Материал блога «Global Regulation Tomorrow».
Золото — это товар, но не совсем обычный. Благодаря своему неформальному статусу в качестве денег оно воспринимается в качестве альтернативы иностранной валюты и играет роль защитного актива как для профессиональных, так и для розничных инвесторов — особенно в условиях нестабильности и волатильности на рынках. Однако участие золота в финансовой системе, которая жестко регулируется, означает, что его использование подчиняется определенным правилам и требованиям, в том числе пруденциальным (то есть направленным на устойчивость и снижение рисков) — особенно для банков, работающих с золотом.
Цель статьи — простым и доступным языком объяснить, как именно золото регулируется в рамках действующих национальных норм, основанных на международных стандартах банковского регулирования, известного как Базельская система. В частности, речь идет о странах ЕС, Великобритании и США, где Базельская система была внедрена посредством разных нормативных актов.
О структуре статьи
Авторы разделили регулирование золота на пять аспектов, чтобы сделать сложную тему более понятной. Рассматриваются следующие направления:
Также затрагивается вопрос о статусе золота как высококачественного ликвидного актива— это понятие важно в рамках оценки платежеспособности банков.
Регулятивный капитал — это обязательный резерв собственных средств, который банк должен иметь, чтобы покрывать свои риски и быть способным пережить неожиданные убытки. Это базовое требование Базельской системы.
Согласно Базелю и его имплементации:
Регулятивный капитал делится на три уровня по качеству:
Золото не относится ни к одному из этих уровней капитала — оно является активом, но не капиталом, согласно международным нормам.
Первая версия Базельского стандарта (1988 год) разрешала национальным регуляторам самостоятельно решать, можно ли приравнять золото к наличным деньгам при расчете рисков. ЕС воспользовался этой возможностью, и правило действует до сих пор.
В рамках Регламента о капитальных требованиях в ЕС, а также в британской версии после Брексита и в США:
Таким образом, в ЕС, Великобритании и США физическое золото (в слитках, учтенное на индивидуальной основе) фактически приравнивается к наличным деньгам по уровню регуляторной лояльности. Это выгодно банкам, поскольку позволяет хранить золото без увеличения капитальных требований.
Базельская система, реализованная в правовых системах Европейского союза, Великобритании и США, признает золото как допустимый вид финансового обеспечения — то есть актив, который банки могут использовать для снижения кредитного риска в сделках, обеспеченных залогом. Таким образом, золото находится в одном ряду с такими активами, как наличные деньги, долговые бумаги (например, государственные облигации) и акции.
Чтобы золото считалось допустимым финансовым обеспечением, оно должно соответствовать ряду договорных, юридических и операционных требований — например, быть оформленным по определенной форме, надежно идентифицированным, надлежащим образом храниться и подлежать быстрой ликвидации в случае необходимости.
Для того чтобы защитить банки от потерь из-за возможных колебаний рыночной цены инструментам обеспечения, в расчетах применяется так называемая волатильная скидка — то есть банк учитывает не 100% стоимости золота, а ее сниженный процент. Это уменьшает риск переоценки инструмента обеспечения.
В ЕС и Великобритании используется так называемый метод надзорных поправок на волатильность. В рамках этого подхода для золотых слитков применяется скидка 20% от рыночной стоимости при условии, что срок ликвидации залога составляет 10 рабочих дней.
Если срок ликвидации короче (например, 5 дней), то скидка может быть меньше. Если срок дольше (например, 20 дней) — скидка будет больше.
В США, согласно стандартному подходу к капитальным требованиям, предусмотренному Правилами для банковского капитала, у золота волатильная скидка составляет 15% при том же 10-дневном сроке хранения.
Эта скидка может корректироваться в зависимости от срока, на который банк рассчитывает удерживать залог, а также увеличиваться, если сделка относится к категории с высоким объемом взаимозачетов.
В то же время, банк может получить письменное разрешение от надзорного органа (в США — одного из банковских регуляторов, таких как Федеральная резервная система) на использование внутренних моделей расчета волатильности. Это означает, что банк будет сам определять размер скидки для обеспечения, включая золото, исходя из собственной статистики и анализа. В ЕС и Великобритании аналогичная возможность предусмотрена в рамках подхода на основе внутренних рейтингов — с соответствующими требованиями к качеству моделей и управлению рисками.
Существует также отдельный блок правил в ЕС, Великобритании и США, регулирующий сделки с внебиржевыми деривативами и устанавливающий пруденциальные требования к центральным контрагентам — то есть организациям, которые выступают посредником между сторонами сделки, гарантируя ее выполнение.
Согласно регламенту по инфраструктуре финансового рынка ЕС и его версии в Великобритании, принятой после Брексита, центральные контрагенты вправе принимать золото в качестве допустимого инструмента обеспечения. Оно включено в перечень активов, считающихся высоколиквидным обеспечением с минимальными кредитными и рыночными рисками. Такое обеспечение используется, чтобы покрыть как начальные, так и текущие обязательства участников клиринга.
Однако для того, чтобы золото было принято клиринговыми организациями, оно должно соответствовать определенным условиям — таким, как форма слитков, надежность хранения и статус поставщика. После признания золота обеспечением, любые центральные контрагенты применяют свою систему скидок, определяющих, сколько от рыночной стоимости будет принято в расчет.
Похожее регулирование существует и в отношении внебиржевых деривативов, которые не проходят через клиринговые палаты. Если такие сделки подлежат требованиям по начальной марже и варьирующей марже, то стороны могут использовать золото в качестве инструмента обеспечения.
В ЕС и Великобритании при этом действует важное ограничение: в качестве маржинального обеспечения может быть принято только чистое золото в виде распределенных слитков, соответствующее стандарту «good delivery» (принятой Лондонской ассоциацией участников рынка драгметаллов) — то есть золото должно поступать от надежного и сертифицированного поставщика.
При этом применяется волатильная скидка 15% — это значит, что из 100% рыночной стоимости золота в расчет принимается только 85%.
В рамках Базельской системы регулирования существует отдельный блок правил, касающийся ликвидности банков, и эти правила напрямую затрагивают золото. Эти нормы были добавлены позже остальных — в 2013 году, как часть реформы в рамках Базеля III.
Правила ликвидности включают два взаимодополняющих показателя:
Краткосрочная ликвидность
Цель краткосрочной ликвидности— обеспечить способность банка пережить краткосрочный стресс ликвидности. Для этого банки обязаны держать достаточный запас высококачественных ликвидных активов, которые можно быстро продать или использовать в расчетах в условиях рыночного кризиса.
Высококачественные ликвидные активы — это активы, обладающие высокой надежностью и ликвидностью, такие как государственные облигации высшего качества и наличные. Золото в ЕС, Великобритании и США в настоящее время не признается высококачественным ликвидным активом, и, следовательно, не может использоваться для выполнения требований по краткосрочной ликвидности.
Долгосрочное фондирование
Коэффициент стабильного долгосрочного фондирования, напротив, ориентирован на более длительный горизонт. Он требует, чтобы банки финансировали свою деятельность в основном за счет стабильных источников (например, собственного капитала, депозитов сроком более года и долговых обязательств с долгим сроком погашения).
Для расчета коэффициента стабильного долгосрочного фондирования все активы классифицируются по степени стабильности финансирования, которую они требуют. Речь идет о коэффициенте необходимого стабильного фондирования.
В ЕС, Великобритании и США золото рассматривается как физический товар (то есть, актив, обращающийся на рынке вне финансовой системы), и ему присвоен коэффициент необходимого стабильного фондирования в размере 85%.
Это означает следующее: банк должен обеспечивать 85% от стоимости своих золотых активов за счет долгосрочных и стабильных источников. В противовес этому считается, что золото не обладает достаточной ликвидностью, чтобы претендовать на более низкий коэффициент.
К стабильным источникам относятся:
Предстоящие реформы: Базель 3.1
Данная статья описывает текущее положение золота в нормативной базе, но эти правила могут измениться в будущем. На момент публикации законодатели и регуляторы ЕС и Великобритании не анонсировали изменений в отношении золота, но участникам отрасли рекомендуется следить за обновлениями, поскольку пересмотры правил происходят регулярно.
В июле 2023 года регуляторы США (Федеральная резервная система, Служба контролера денежного обращения и Федеральная корпорация по страхованию депозитов) представили масштабное предложение по пересмотру Правил для капитала банков США. Эта инициатива получила название Базель 3.1 (или финальная версия Базеля III).
Среди предложенных изменений:
Эти предложения вызвали широкую критику со стороны банковского сообщества, и по состоянию на дату публикации статьи ожидается, что регуляторы США представят доработанную версию реформы повторно.
