Материал Всемирного золотого совета.
Скачок в середине июля
Золото в июле сильно выросло в месячном исчислении после небольшого падения в июне. Курс увеличился на 4%, до 2426 долларов США за унцию. В середине месяца был достигнут еще один исторический максимум, после чего в конце месяца показатель немного снизился. Сильное ралли японской иены привело к тому, что она стала единственной ведущей валютой, в которой золото не выросло за месяц.
В начале августа произошел третий по величине скачок индекса волатильности фондового рынка (VIX), ввиду совокупности факторов, включая повышение ставки Банка Японии, сокращение доли заемных средств и слабые данные по занятости в США, которые привели к резкому снижению индексов. С тех пор часть потерь была восполнена, но возвращение к уровню, предшествовавшему спаду, может занять некоторое время.
Перспективы
Август – это, как правило, хороший месяц для золота, чему способствует снижение доходности американских "казначеек". Однако влияние фактора сезонности может быть нивелировано по причине мощных негативных факторов:
- На рынке ожидают "ослабления" денежно-кредитной политики США после недавних публикаций слабых статистических данных по стране. Однако ожидание снижения ставок может оказаться слишком несвоевременным, учитывая сохранение роста экономики и тот факт, что ФРС обычно ведет себя сдержанно в преддверии выборов. Это может привести к понижательному риску для золота, если ФРС не начнет снижать ставки в сентябре.
- Данные опросов резко изменились в преддверии выборов президента США, и лидерство республиканцев практически сошло на нет. Однако политика обеих партий, скорее всего, будет благоприятной для золота.
- Обвал на фондовом рынке, начавшийся после разочарований в отчетах американских технологических компаний-лидеров за второй квартал, может усилиться в конце августа, когда компания "Nvidia", главный игрок в области разработок в сфере искусственного интеллекта, предоставит свою отчетность. На этом фоне золото может подорожать.
Надежда на Джексон-Хоул
В Джексон-Хоуле пройдет 47-й ежегодный экономический симпозиум (22-24 августа), который состоится всего за несколько недель до первого ожидаемого сокращения ставки ФРС (18 сентября). Формулировки спикеров на этом мероприятии будут иметь ключевое значение, равно как и данные, поступающие в преддверии этого мероприятия. Заседание ФРС, состоявшееся 31 июля, как будто подкрепило уверенность в том, что цикл снижения ставок начнется в сентябре.
Тем не менее, всегда есть риск, что данные не оправдают ожиданий. В последние несколько недель наблюдалось резкое колебание показателей: хорошие данные по розничным продажам, сильные данные по ВВП и инфляции по индексу потребительских цен, а также рост индексов деловой активности (от S&P). Однако потом последовали гораздо более слабые данные Индекса менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM, а также более слабые данные по заработной плате в несельскохозяйственном секторе, что создает некоторую неопределенность.
Что касается золота, то в среднем за последнее десятилетие после симпозиума наблюдалось первоначальное укрепление, а затем ослабление позиций драгметалла через несколько недель, поскольку доходность облигаций стремилась к повышению.
Однако эти тенденции могут также указывать на небольшой откат от предыдущего месяца.
Напомним, что в конце декабря 2023 года ФРС приняла решение о развороте в сторону повышения ставок, но общественность и средства массовой информации требовали скорейшего снижения ставок, что, с одной стороны, отражало стремление к продолжению стимулирования рисковых активов, а с другой - опасения, что ФРС снова отстает от графика.
Текущие котировки на фондовых биржах не дают поводов для разочарования. По данным Чикагской товарной биржи, два сокращения ставки теперь ожидаются почти со 100%-ной уверенностью после слабых августовских данных. Спекулятивное позиционирование по 2-летним и 10-летним казначейским фьючерсам находится на уровне многолетних максимумов. В этом году фондовые рынки продемонстрировали потрясающий рост котировок, и мы не знаем, будет ли недавний откат достаточно сильным. Объем чистой длинной позиции по золоту не является экстремальным, но он достаточно высок.
ФРС, как показывает история, не спешит оправдывать ожидания перед выборами, возможно, пытаясь отвести от себя обвинения во вмешательстве в политическую жизнь.
Поэтому следует проявить некоторую осторожность. Если представители ФРС в Джексон-Хоуле дадут понять, что ожидания слишком завышенные, то фондовые рынки, облигации и золото рискуют потерять свои позиции.
Радикальный поворот в предвыборной гонке в США
С тех пор как президент США Джо Байден снял свою кандидатуру, чтобы Камала Харрис стала кандидатом в президенты от демократов, результаты опросов общественного мнения резко изменились, и некоторые прогнозы теперь говорят в пользу победы именно Харрис.
Впрочем, различия между демократами и республиканцами не столь очевидны, как это было исторически. Фискальная либерализация, в которой обычно обвиняют демократов, скорее всего, будет наблюдаться и при администрации Трампа. Кроме того, при Трампе существенно повысятся торговые тарифы, ослабится доллар и усилится антииммиграционная политика — вот некоторые из мер, которые создают риски повышения инфляции и снижения экономического роста.
Мы считаем, что золото, скорее всего, выиграет больше от атмосферы неопределенности, чем от политического курса, а утверждение кандидатуры на пост вице-президента со стороны Харрис, вероятно, еще больше подогреет ситуацию. После выборов уровень государственного долга и бюджетного дефицита, вероятно, продолжит беспокоить инвесторов и поддерживать интерес к золоту на высоком уровне.
Переломный момент для акций технологических компаний?
В последнее время фондовые рынки находятся на грани. В конце августа будут опубликованы данные по прибыли за второй квартал у компании "Nvidia", главного игрока на рынке искусственного интеллекта и лидера на американских фондовых рынках. Эти данные могут стать еще одним нездоровым вестником на фоне плохих результатов других лидеров сектора, а также недавней распродажи других индексов.
Впервые за последнее время участники рынка нервничают. Несмотря на побивший все ожидания первый квартал, эйфорию приглушили два события: крупная распродажа акций "Nvidia" в июне и июле, а также неутешительные отчеты компаний "Tesla", "Google", "Amazon" и "Intel". Цена акций "Nvidia" упала на 28% с пика, достигнутого в июне, в то время как индекс "Nasdaq composite" находится на 12% ниже июльских максимумов (по состоянию на 5 августа). Отчет о прибыли компании "Nvidia" может стать переломным моментом для фондовой биржи.
Сентябрь обычно является сезонно слабым периодом для американских фондовых рынков, в то время как август, как правило, не отличается высокими показателями, поскольку трейдеры уходят в отпуск. Однако август, похоже, предвосхищает ослабление сентября на фоне недавней волатильности на рынке. Как правило, сильная отрицательная корреляция золота во время распродаж акций должна поддержать интерес инвесторов к драгметаллу. Золото иногда становится жертвой резких распродаж, поскольку инвесторы продают свои наиболее ликвидные активы, но драгметалл реагирует положительно, если распродажа становится более системной или продолжительной. Пока что золото справляется со своей задачей после первоначального колебания в середине июля.
В итоге
На сезонный рост курса золота в августе могут повлиять некоторые специфические события этого месяца, включая выборы в США, симпозиум в Джексон-Хоуле и отчет о прибыли у компании "Nvidia", и все это несмотря на то, что текущие колебания акций играют на руку золоту. Мы считаем, что эти события скорее усилят неопределенность. Рынок золота также может получить некоторую поддержку от спроса в Индии после недавнего снижения пошлин.
Снижение ставок ФРС зависит от нормализации экономических данных. В то время как отчет о занятости и данные ISM преподнесли сюрприз в виде отрицательной динамики, а другие данные оказались довольно высокими. Стоит сказать, что очень трудно спрогнозировать экономическую ситуацию, и поэтому ожидания по поводу двух снижений ставок могут не оправдаться.
История с выборами в США будет по-прежнему вызывать огромный интерес в СМИ. Демократы, похоже, переломили ситуацию, но до выборов еще много времени, и ситуация может поменяться в одно мгновение. Различия в политике между партиями не столь очевидны, как это было в прошлом, но государственный долг и дефицит по-прежнему заставят инвесторов нервничать.
Наконец, волатильность на фондовом рынке, наблюдавшаяся в начале августа после июльской распродажи акций технологических компаний, может затянуться до выхода отчета компании "Nvidia" в конце месяца. Эта публикация, скорее всего, подтвердит наличие «черного» второго квартала для сектора, на который пришлась основная часть прироста американских фондовых бирж в этом году. Кроме того, в августе наблюдается тенденция к снижению объемов торгов, что может усугубить колебания рынка. Что касается золота, то повышенная нестабильность, вероятно, будет поддерживать высокий интерес к нему со стороны инвесторов. До сих пор желтый металл отлично справлялся с защитой инвестиционных портфелей.
