Материал Яна Ньювенхюйса.
Эта статья посвящена анализу того, как Центральный банк Китая покупает золото в Лондоне у западных слитковых банков. Они обеспечивают транспортировку золота для ЦБ Китая, поэтому информация о поставках из Лондона в Пекин раскрывается в таможенной статистике Великобритании. Согласно этим данным, ЦБ Поднебесной продолжал покупать золото в мае, - когда он сообщил рынку о прекращении покупок, - причем в объеме 53 тонн. По всей видимости, ЦБ заявил, что прекратил закупки, чтобы снизить цену на золото и приобрести больше металла.
Несколько месяцев назад я обнаружил, что объем предложения на китайском рынке золота превышает спрос. В ходе исследования этой аномалии я добыл косвенные свидетельства, которые привели меня к выводу, что излишки импортируются в 400-унцевых слитках из Великобритании и тайно закупаются ЦБ Китая.
Покупка золота со стороны ЦБ Китая скрыта от посторонних глаз
В данных мировой таможни, официально называемых статистикой международной торговли товарами, все указываемое золото является «немонетарным», то есть не принадлежащим органам денежно-кредитного регулирования, таким как центральный банк. В своде правил статистики международной торговли товарами ООН говорится, что таможенные данные не включают монетарное золото: "монетарное золото считается финансовым активом, а не товаров, поэтому операции с ним должны быть исключены из статистики международной товарной торговли".
Однако человек, знакомый с этим вопросом, но предпочитающий оставаться неизвестным, сказал мне, что данные об импорте и экспорте золота могут иметь отношение к монетарному золоту. Как правило, центральные банки покупают золото у западных слитковых банков, которые обеспечивают транспортировку и страхование металла. В тот момент, когда эти банки отправляют золото из Великобритании, оно, таким образом, является немонетарным золотом, но, когда оно прибывает в Китай, оно монетизируется (меняет владельца) и поступает в хранилища центрального банка, предположительно в Пекине.
Экспорт из Великобритании осуществляется в основном с оптового рынка золота в Лондоне, где практически все продаваемые слитки весят 400 унций. Розничный рынок Великобритании, торгующий более мелкими слитками, значительно уступает им, а аффинажная промышленность в Великобритании сравнительно невелика.
В свою очередь, ядром китайского внутреннего рынка золота, не включающего зоны свободной торговли, является Шанхайская биржа золота, где торгуются преимущественно золотые слитки весом 1 кг.
Частный сектор Китая торгует слитками весом 1 кг через Шанхайскую биржу золота, в то время как центральный банк покупает «большие слитки» (400-унцевые слитки) за рубежом. Все золото на Шанхайской бирже золота торгуется в юанях, поэтому ЦБ Китая может диверсифицировать свои международные резервы только посредством покупки золота за рубежом, используя доллары или другую иностранную валюту. Кроме логических аргументов, существует множество источников, которые ясно дают понять, что ЦБ не покупает золото на Шанхайской бирже золота. Например, об этом сообщает Всемирный золотой совет, и это подтвердил мне лично бывший торговец золотом из китайского государственного банка.
На Шанхайскую биржу золота приходится львиная доля всей торговли золотом на китайском частном рынке. Существуют правила и меры стимулирования, которые направляют большую часть предложения золота - импорт, добычу на отечественных шахтах и переработанный металл - на Шанхайскую биржу золота, которая в силу соображений ликвидности привлекает наибольший спрос. Поэтому золото, изъятое из хранилищ Шанхайской биржи золота, часто используется в качестве косвенного показателя оптового спроса в Китае. Формула следующая: объем изъятия золота из хранилищ Шанхайской биржи золота = чистый импорт + добыча на отечественных рудниках + переработанный металл.
До 2022 года спрос и предложение золота на китайском рынке полностью совпадали. Объем изъятий из Шанхайской биржи золота всегда был в той или иной степени выше, чем чистый импорт плюс добыча на отечественных рудниках, а разница приходилась на золото, вторично использованное на главной бирже.
Если бы слитковые банки действительно поставляли золото в Китай как немонетарное золото, отраженное в таможенных данных, и не поступающее на Шанхайскую биржу, то мы бы увидели несоответствие между фактическим предложением золота в Китае и изъятиями из Шанхайской биржи золота. Однако в Китай поставляется больше золота, чем продается через Шанхайскую биржу золота. Формула такова: изъятия из Шанхайской биржи золота < чистый импорт + добыча на отечественных рудниках + переработанный металл.
В 2022-2023 гг. объем чистого импорта и добычи в Китае превысил объем изъятий из Шанхайской биржи золота (не говоря уже о переработанном золоте).
Как мы увидим, излишки на китайском рынке золота, - импорт, не проданный через Шанхайскую биржу золота, - присваиваются ЦБ Китая.
Читатели, хорошо знакомые с китайским рынком золота, могут подумать: «А что, если крупные слитки аффинируются в зонах свободной торговли и загружаются в хранилища Шанхайской биржи золота без изъятия?». Я связался с источником, имеющим связи с аффинажными заводами в Китае, и, по его словам, аффинажные заводы не используют крупные слитки в качестве сырья для производства килограммовых слитков для Шанхайской биржи золота. Другой мой собеседник из этой биржи сообщил, что запасы биржи в апреле 2024 года составляли около 300 тонн. По словам собеседника, запасы выросли в последнее время вместе с увеличением курса золота. Однако увеличение запасов Шанхайской биржи золота не может компенсировать избыток на рынке, который, по моим расчетам, составляет не менее 400 тонн.
Дополнительные данные, подтверждающие этот тезис
Если сравнить предполагаемые закупки центрального банка, рассчитанные Всемирным золотым советом, с официальной статистикой ЦБ стран мира по закупкам золота, то мы увидим, что с начала эскалации украинского кризиса в феврале 2022 года органы денежно-кредитного регулирования в целом втайне покупают гораздо больше, чем сообщают. Я уже писал ранее, что эти тайные покупки примерно на 80% приходятся на долю ЦБ Китая.
«Неофициальные» закупки золота со стороны ЦБ Китая резко возросли, когда 300 млрд долларов валютных резервов российского центрального банка были заморожены Западом в начале 2022 года. Примечательно, что в это же время Великобритания начала экспортировать в Китай 400-унцевые слитки в огромных количествах. Совпадение? Не думаю. С тех пор Китай перехватил у Запада рычаги контроля над ценообразованием золота и уничтожил корреляцию курса золота с «реальными ставками» (доходность 10-летних "казначеек" США, защищенных от инфляции).
Кроме того, существует корреляция между тем, что, по официальным данным, накапливает китайский центральный банк, и экспортом золота из Великобритании в Китай. Часто бывает так, что ЦБ Китая начинает покупать золото за несколько месяцев до того, как сообщит об этом миру, и сильно занижает данные о своих поступлениях. Так было в 2015, 2019 и 2022 гг.
Заключение
Теперь все сходится и обретает смысл: мотив, данные и отдельные факты. Давайте подытожим наши основные выводы:
- Китайский центральный банк отчаянно нуждается в диверсификации своих валютных резервов с начала 2022 года. С тех пор ЦБ Китая тайно покупает большие объемы золота.
- В то же время экспорт крупных золотых слитков из Великобритании в Китай резко возрастает.
- На китайском рынке возникает «избыток», а в хранилищах Шанхайской биржи золота слитков не оказывается. Как будто все куда-то пропадает.
- По словам источника, поставки золота для центральных банков часто включаются в таможенные данные.
- Существует корреляция между официальными покупками ЦБ Китая и экспортом Великобритании в Китай, что позволяет предположить, что китайский центральный банк покупает золото в столице Англии и позволяет банкам контролировать транспортировку (возможно, у ЦБ нет своих собственных возможностей по перевозке золота в больших объемах).
Все это указывает на то, что экспорт золота из Великобритании в Китай предназначен для ЦБ Поднебесной - хотя, возможно, не все золото из этих потоков предназначено для китайского центрального банка. Очевидно, что ЦБ Китая накапливает больше золота, чем сообщает об этом.
Когда ЦБ Китая заявил, что прекратил покупать золото в мае 2024 года, после непрерывных покупок в течение 18 месяцев, то я в это не поверил. У ЦБ Китая не так много оснований прекращать наращивать свои золотые резервы в нынешней геополитической и денежно-кредитной ситуации.
Вероятно, ЦБ хочет получить наибольшее количество золота за свои доллары, поэтому при быстром росте цен он будет сигнализировать о прекращении покупок, пытаясь охладить рынок. Тем временем Великобритания в мае экспортировала в Китай 53 тонны золота, из которых, вероятно, большая часть попала в Пекин.
Кроме того, ЦБ Китая также покупает золото в Швейцарии и других странах, и эти потоки могут быть включены или исключены из таможенных отчетов, но, с моей точки зрения, невозможно измерить все эти потоки отдельно.
