Нефть
Нефть пытается пробить вверх диапазон $72 – 78 за баррель Brent. В прошлом обзоре мы отмечали невиданный за последние 10 лет пессимизм хедж-фондов относительно нефти и указывали на то, что шорты хедж-фондов могут стать «топливом» для роста нефти. Возможно, эта идея сработает. Чрезвычайный пессимизм часто провоцирует движение рынка против консенсуса.
Рубль
Рубль не удержался в диапазоне 80-90 рублей за доллар. По все видимости, сработал фактор политической нестабильности. При этом фундаментальных причин для слабости нет – июньский бюджет сведен с профицитом, дефицит бюджета снизился до $2.6 трлн рублей. Однако как следствие политической нестабильности резко выросли инфляционные ожидания, что оказывает давление на рубль. Полагаем, фундаментальные факторы, если они сохранятся, со временем возьмут вверх, но техническая картина в парах USD/RUB и CNY/RUB пока что не располагает к ставкам на укрепление рубля. Мы предполагаем краткосрочную консолидацию USD/RUB выше 90 рублей за доллар, и ждем прояснения технической картины и настроений на российском рынке.
Доллар
Статистика ФРС подтверждает сильный рост денежного агрегата M2 (денежной массы) в июне, после того, как была решена проблема потолка госдолга США. До этого денежная масса сокращалось 9 месяцев подряд. По всей видимости, активность Казначейства разморозило кредитование, и банковский мультипликатор вырос. Это позитивно для экономического роста, негативно для инфляции (будет расти) и процентных ставок (будут расти). Доходность 10y UST снова выше 4%. Для доллара это, скорее, негативно, потому что рост ставок не выведет безрисковую доходность в сколько-нибудь заметную положительную величину, а денег в экономике снова становится больше. Если тренд роста денежной массы подтвердится, США упадут в стагфляцию вслед за еврозоной. В пользу этого говорит как динамика инфляции, которая, за вычетом циклических компонент, не хочет снижаться, так и динамика рынка труда, который охлаждается.
Индекс доллара пробил вниз 102, диапазон 102-104 потерял актуальность. Пробой вниз 101.5 может вызвать краткосрочное ускорение и тест годового минимума. Не исключено, что ослабление доллара может начаться и без хоть сколько-то значимой восходящей коррекции, но мы пока, все же, рассматриваем это как альтернативны сценарий. Раньше у нас сложилось впечатление, что скоординированные действия ФРС и Казначейства, в том числе, направлены и на обеспечение валютной стабильности. Пока нет весомых поводов отказываться от этой точки зрения.
Драгметаллы
Золото оживилось на фоне ослабления доллара и пытается вернуться обратно к $1950 за тройскую унцию. В пользу роста золота работают спекуляции на темы обеспеченной золотом валюты БРИКС и сведения о том, что все больше Центробанков репатриируют свои золотые резервы в родные юрисдикции, что свидетельствует о падении доверия к глобальным финансовым центрам. Все это усиливает рост роли золота как резервной альтернативы доллару.
Серебро закрепилось выше $23, что мы рассматриваем как краткосрочный бычий сигнал. Серебро остается недооцененным к золоту по историческим меркам. $24.5 – следующая цель. Платина растет вторую неделю подряд, оттолкнувшись от $900, подтверждая наши краткосрочные позитивные оценки ее перспектив. Среднесрочные пока что остаются нейтральными.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого Монетного Дома»
Обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
Серия «Язык цветов» - чувства на серебре!
