Перевод статьи Адама Вебба, директора отдела исследований добычи в компании «Metals Focus». Публикация размещена в 100-м, юбилейном выпуске журнала Лондонской ассоциации участников рынка драгметаллов – «Alchemist» (англ. Алхимик).
До недавних пор ведущими странами-производителями золота были ЮАР, США, Австралия и Канада. В 1995 году на их долю приходилось 56% добычи за год. Однако за последние 25 лет производство драгметалла значительно выросло в других странах. Поэтому лидеры перестали быть таковыми: в 2020 году они в совокупности добыли всего 24% золота за год.
Добыча золота за прошедшие 25 лет
В течение этого периода предложение драгметалла стало не только более диверсифицированным, но и увеличилось в объеме. В 1995 году было добыто 2299 тонн золота во всем мире. В 2018 году показатель повысился на 55%, достигнув нового исторического максимума – 3556 тонн. Это повышение произошло в конце 2000-х гг. благодаря росту курса золота, который в 2011 году оказался на рекордном максимуме, преодоленном только в августе прошлого года. В значительной степени увеличение объемов добычи объясняется активностью Китая и России. Поднебесная обогнала ЮАР в этом отношении еще в 2007 году, став с тех пор крупнейшей страной-производителем. В 2019 году Россия опередила Австралию, заняв второе место. В прошлом году Китай и Россия добыли 364 и 341 тонн золота соответственно, закрепив свое лидерство в этом отношении.
Не только высокие цены на драгметалл повлияли на увеличение объемов добычи. Власти некоторых развивающихся стран дали возможность иностранным инвесторам заниматься разработкой месторождений, что повлекло к росту добычи в Африке, Юго-Восточной Азии, Центральной и Южной Америке.
В то же время показатели у ЮАР снижались на протяжении последних 25 лет, упав в 2020 году до 107 тонн по сравнению с 554 тоннами в 1995 году, что объясняется нерентабельностью южноафриканских шахт. Среднее качество руды с годами ухудшилось, а извлечение ее из глубоких и узких месторождений требует больших затрат труда и электроэнергии, а значит, производственные издержки оказываются слишком обременительными. <…> Это привело к тому, что ЮАР - больше не крупнейшая страна-производитель золота на континенте. С 2018 года лидером стала Гана.
2020 год был тяжелым для золотодобывающих компаний, поскольку пандемия вызвала необходимость установления локдаунов, что привело к временному закрытию шахт. Особенно пострадали из-за этого следующие страны-производители золота: Канада, Китай, ЮАР, Перу и Мексика.
Неудивительно, что объем мировой добычи драгметалла, согласно подсчетам, снизился на 4% в годовом исчислении. Однако, несмотря на продолжающуюся пандемию, золотодобытчикам удалось возобновить свою деятельность, внедрив соответствующие здравоохранительные процедуры и меры, чтобы предупредить распространение вируса на предприятиях. По мере вакцинирования населения всего мира объем добычи увеличится, а в следующем году – покажет рост. Однако что ждет эту отрасль в долгосрочной перспективе? Останется ли объем добычи на текущем уровне в течение следующих 25 лет?
Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо учесть ряд факторов, включая объем залежей золота, динамику цен и затрат, расходы на геологоразведку и фактор экологической и социальной устойчивости данной отрасли.
Залежи золота
К концу 2019 года объем залежей золота в недрах составлял 55,4 тыс. тонн. Если предположить, что средний коэффициент извлечения равен 90%, то при нынешнем темпе производства понадобится 14 лет, чтобы добыть весь драгметалл из земли. Кроме залежей, в форме ресурсов находится еще 183,2 тыс. тонн. Этого объема хватит для поддержания уровня добычи в течение 46 лет. Однако не все руду можно преобразовать в запасы, и в итоге, извлечь, поскольку добыча в некоторых случаях не является рентабельной. Примерно 70% этих ресурсов обнаружены в недрах функционирующих рудников. Эту часть ресурсов можно преобразовать в запасы и извлечь.
Часто случается так, что экономичнее преобразовать ресурсы в запасы тогда, когда руду можно рентабельным образом извлечь из земли. Так делается в условиях подземных шахт, где разработка и добыча может обеспечить лучший доступ к залежам для необходимого дополнительного разведочного бурения по сравнению с более высокими затратами на бурение глубоких разведочных скважин с поверхности.
Остальные 30% ресурсов, которые можно отнести к проектам геологоразведки, вряд ли будут разработаны и добыты. Некоторое количество золота в обнаруженной руде будет практически невозможно добыть, поэтому компании предпочтут направить ресурсы на обнаружение и разработку более прибыльных месторождений.
Цена, издержки и капитальные расходы
Чтобы поддерживать добычу на текущем или на более высоком уровне, золотодобывающим копаниям необходим значительный капитал, например, для разработки новых проектов или расширения существующих шахт. Это необходимо для компенсации снижения добычи на других шахтах. Курс золота на уровне 1700 долларов за унцию значительно превышает минимальный уровень цен (1300 долларов за унцию), при которых большинству золотодобывающих предприятий можно поддерживать добычу на текущем уровне и получать прибыль. При таких условиях капитал может направляться на разработку новых проектов, при этом средний объем капитальных затрат на создание новой шахты составит примерно 200 долларов за унцию в течение срока ее эксплуатации.
Однако ведущие производители золота в последние годы не спешат осуществлять капитальные затраты. Их внимание по-прежнему сосредоточено на максимизации доходности существующих активов и увеличении количества выплат дивидендов акционерам. Совокупный объем капитальных затрат у 12 крупнейших золотодобывающих компаний в 2019 году составлял менее половины аналогичного показателя в 2012 году (тогда был достигнут максимум – 35 млрд долларов). Согласно прогнозам, ситуация сильно не изменилась в 2020 году, несмотря на резкое повышение цен на золото. Уменьшение издержек и капитальных затрат позволило компаниям укрепить свои балансы и выплачивать весомые дивиденды акционерам. Можно с уверенностью утверждать, что данная стратегия останется в силе на долгое время, то есть, инвестиций в новые проекты больше не станет. В основном компании будут направлять средства для сохранения или повышения прибыльности.
Поэтому рост добычи будет ограниченным из-за высокой капиталоемкости создания новых проектов, а также текущей бизнес-модели крупных производителей.
Разработка месторождений
С целью поддержания текущего уровня добычи в долгосрочной перспективе добывающим компаниям следует обнаружить и разработать новые месторождения. В этом контексте есть поводы для беспокойства. В 1990-2019 гг. было обнаружено 278 крупных месторождений золота. За последнее десятилетие показатель упал до 25 месторождений. В 2017-2019 гг. о новых месторождениях никто не сообщал.
Отсутствие новых месторождений объясняется тем, что капитал на разведку был перенаправлен на расширение ранее обнаруженных рудников.
Дело в том, что обнаружение абсолютно новых месторождений – дело рискованное. Большинство компаний предпочитают тратить деньги на расширение уже существующих ресурсов, что по своей сути менее рискованно. Отсутствие новых месторождений означает следующее: существует относительно мало неразработанных месторождений с высококачественной золотой рудой, которые могут заменить крупные месторождения золота, запасы которых истощатся в течение следующих 25 лет. Отсюда проблема с поддержанием текущего уровня добычи в долгосрочной перспективе.
Изменение климата и необходимость полной экологизации добычи
Золотодобывающие предприятия все чаще обращают внимание на экологическую, социальную и корпоративную ответственность в связи со своей деятельностью, в особенности, что касается выбросов парниковых газов.
Акционеры требуют, чтобы компании предприняли соответствующие меры для сокращения выбросов. Большинство компаний активно реагируют на эти требования. В компании «Newmont», крупнейшей в мире, поставили в конце прошлого года цель – добиться полного устранения выбросов углерода к 2050 году. Другие крупные производители взяли на себя аналогичные обязательства.
Для этого компаниям придется вкладывать капитал в развитие возобновляемых источников энергии, использовать более эффективное оборудование и осуществлять электрификацию автопарка. Соответственно, меньше капитала пойдет на разработку и разведку новых месторождений, а доля экологических расходов будет только увеличиваться.
Подземная добыча станет более предпочтительной
За последние 25 лет добыча золота чаще всего осуществлялась открытым способом, а доля подземного производства снизилась. Это объясняется тем, что добыча в ЮАР сократилась, где как раз были очень популярны именно подземные шахты, а также кучное выщелачивание низкокачественной руды и наличие более крупного горнодобывающего и перерабатывающего оборудования. Однако теперь тенденция изменилась. Доля золота, добытого из подземных шахт, увеличилась с 33% в 2015 году до 37% в прошлом году. Данный тренд никуда не денется по нескольким причинам.
Средняя глубина обнаруженных месторождений золота увеличивается, поэтому подземная добыча становится все более оправданной.
Все больше старых карьеров будут использоваться для подземной добычи с целью эксплуатации глубоких участков рудных тел.
Кроме того, технологические усовершенствования (автоматизация и дистанционное управление) позволяют повысить эффективность и безопасность добычи под землей, что снизит эксплуатационные расходы и сделает такой вид добычи более прибыльным.
Подземная добыча не слишком негативно воздействует на окружающую среду (ландшафт существенно не меняется), что является выгодным обстоятельством с точки зрения экологической ответственности. Однако рост объемов добычи уменьшится при переходе на подземную добычу, поскольку при таком методе зачастую необходимо больше времени для оптимальной разработки месторождений.
Какой будет добыча через 25 лет?
Итак, что ожидать от добычи золота в следующие четверть века, учитывая все вышесказанное? Стоит отметить, что имеющихся резервов хватит для поддержания текущего уровня добычи в течение 14 лет.
За это время можно преобразовать ресурсы в резервы с целью компенсации уже добытых унций, а также обнаружить новые месторождения и поддержать добычу в долгосрочной перспективе. Однако для роста или поддержания текущего уровня добычи в течение следующих 25 лет компаниям потребуется инвестировать капитал в уже существующие шахты и разведочные проекты. Однако многое будет зависеть от курса золота. Если он будет высоким, то компании смогут перенаправить часть своей прибыли на развитие новых проектов, увеличить объемы добычи и наоборот.
Кроме того, технологический прогресс также повлияет на дальнейшее развитие производства золота. В последние годы широко обсуждается возможность добычи полезных ископаемых на морском дне, в том числе, речь идет о желтом металле. Однако вряд ли подводная добыча станет значительным источником предложения золота в течение следующих 25 лет. Это обусловлено большей доступностью источников добычи в земле, а также технологическими, экологическими и экономическими препятствиями, связанными с добычей полезных ископаемых на морском дне.
Большее влияние смогут оказать новые методы добычи и обработки золота с использованием таких технологий, как автоматизация и искусственный интеллект.
В течение следующих 25 лет новые технологии не только увеличат добычу, но и сократят выбросы, что улучшит экологические показатели золотодобычи.
Курс золота будет высоким в течение следующих двух лет, а в 2025 году снизится. Чем выше цены, тем больше инвестиций в разведку и новые проекты; однако последних станет меньше по мере снижения цен в долгосрочной перспективе.
В то же время ведущие компании будут сосредоточены на максимизации стоимости своих активов и увеличении прибыли для акционеров, а также будут вкладывать больше в поддержку инициатив, направленных на сокращение выбросов. Капитальные затраты на новые проекты будут нацелены на небольшое количество высококачественных месторождений, которые поддержат или увеличат рентабельность.
Указанные факторы приведут к росту объемов мировой добычи золота в ближайшие несколько лет. Однако небольшой объем инвестиций в разведку и новые проекты, наряду с увеличением числа проектов подземной добычи с длительным сроком реализации, приведет в долгосрочной перспективе к снижению объемов добычи. Однако новые технологии могут улучшить ситуацию с добычей.
