За прошедшую неделю курс физического золота в Лондоне снизился с 4715 до 4540 долларов за унцию, а серебро подешевело с 80,4 до 78,7 долларов за унцию. Соотношение золото-серебро составляет примерно 57,7. Неделей ранее показатель составлял около 58,6. Таким образом, за неделю соотношение немного снизилось, что говорит о том, что серебро в целом держалось немного сильнее золота. Обоим металлам не повезло ввиду усиления инфляционных опасений и роста ожиданий более жесткой денежно-кредитной политики в США на фоне продолжающегося конфликта вокруг Ирана.
Минувая неделя начиналась довольно оптимистично: золото тестировало уровень 4750 долларов, а серебро вплотную приблизилось к ожиданиям роста до 90 долларов за унцию. Однако ситуация быстро изменилась. Отсутствие прогресса в урегулировании ближневосточного конфликта и продолжающаяся блокировка Ормузского пролива вновь усилили давление на энергетический рынок. Нефть удерживается выше 100 долларов за баррель, что подогревает страхи нового витка инфляции.
На этом фоне инвесторы начали активнее закладывать вероятность повышения ставок Федеральной резервной системой к концу года. Сейчас рынок оценивает вероятность такого сценария примерно в 65%, что стало серьезным негативным фактором для золота и серебра. Рост доходностей и укрепление доллара увеличивают альтернативные издержки владения драгоценными металлами.
Особенно сильная волатильность наблюдалась на рынке серебра. После резкого роста в начале недели металл за последние дни потерял более 13% от локальных максимумов. Тем не менее фундаментальная ситуация для серебра остается напряженной. Из-за конфликта на Ближнем Востоке ухудшается добыча неблагородных металлов, включая медь, а это автоматически снижает и добычу серебра, поскольку значительная часть серебра производится как побочный продукт. При этом мировой дефицит серебра сохраняется уже шестой год подряд, а промышленный спрос остается высоким.
Дополнительное давление на рынок оказала статистика по инфляции в США. Потребительская инфляция в США выросла до 3,8%, а базовая инфляция — до 2,8% за апрель в годовом исчислении, что оказалось выше ожиданий. Еще более тревожными стали данные по промышленной инфляции: индекс цен производителей вырос сразу на 6% в годовом выражении — максимум с конца 2022 года. Это усилило разговоры о риске стагфляции, когда экономика замедляется на фоне устойчиво высокой инфляции.
На этом фоне даже новый глава Федеральной резервной системы Кевин Уорш, несмотря на свою поддержку более низких ставок, вряд ли сможет быстро изменить политику регулятора. Инфляционное давление слишком сильное, а центральный банк остается ограничен в возможностях смягчения политики.
В Азии продолжаются важные изменения на рынке физического металла. Китай объявил о смягчении правил лицензирования импорта и экспорта золота, что должно упростить торговлю драгоценными металлами уже с июня. Это может дополнительно поддержать ликвидность и спрос на золото внутри страны.
Однако в Индии, напротив, импорт золота резко снизился. Причиной стали административные и налоговые сложности: задержки с публикацией списка банков, имеющих право на импорт драгоценных металлов, а также неопределенность вокруг налогообложения. На этом фоне импорт золота в апреле сократился до 0,66 млн унций против 0,94 млн унций годом ранее. Для мирового рынка это важно, поскольку Индия остается одним из крупнейших потребителей ювелирного золота в мире.
