На прошедшей неделе курс физического золота в Лондоне снизился с 4290 до 4186 долларов за унцию. Серебро подешевело сильнее – с 65 до 61 доллара за унцию. Соотношение золота к серебру выросло примерно с 66 до 68,6, что говорит о более слабой динамике серебра.
Главным фактором давления на золото остается сочетание высокой доходности американских облигаций и высокого уровня инфляции. Отчет по занятости за сентябрь в США показал создание всего 29 тыс. рабочих мест, рост безработицы до 4,2% и очень слабый рост зарплат. Однако этого оказалось недостаточно, чтобы полностью изменить ожидания по ставкам. Повышение ставки в октябре рынок почти перестал закладывать, но возможность нового ужесточения в декабре сохраняется.
Ситуация выглядит противоречиво. Рынок труда США не в завидном положении, но сама экономика пока остается устойчивой: ВВП вырос на 2,2% во II-м квартале, что оказалось выше ожиданий. Поэтому ФРС продолжает уделять основное внимание инфляции, а высокие доходности облигаций повышают альтернативную стоимость владения золотом и мешают росту его цен.
В краткосрочной перспективе уровень 4000 долларов за унцию вновь становится важной зоной поддержки. Часть аналитиков допускает повторное движение золота к этой отметке, если доходность облигаций и доллар останутся высокими. При этом потенциал дальнейшего падения считают ограниченным: более глубокая коррекция может вновь привлечь долгосрочных покупателей.
Однако снижение курса золота уже начало оживлять спрос на физическое золото в Азии. В Индии внутренние цены на золото опустились к минимуму почти за два месяца, а скидки дилеров сократились с 43 до 14 долларов за унцию, поскольку ювелиры и инвесторы стали активнее покупать металл перед праздничным сезоном. В Китае золото торговалось с премией около 5-10 долларов к мировым ценам, что также указывает на восстановление интереса покупателей.
При этом для индийского рынка остается риск ослабления спроса в сельских районах. Количество осадков в сезон муссонов оказалось примерно на 15% ниже долгосрочной нормы, что может негативно повлиять на урожай и доходы сельского населения. Это важно, поскольку сельские потребители обеспечивают более половины спроса на золото в Индии, а совокупный спрос страны в 2025 году составлял около 768 тонн, или примерно 15% мирового.
На рынке серебра, напротив, появились признаки восстановления физического импорта в Индию. В августе страна ввезла 15,5 млн унций серебра, что на 36% больше, чем годом ранее, и впервые с февраля месячный импорт превысил 10 млн унций. Однако за январь-август поставки составили лишь 75,6 млн унций, что все еще на 24% меньше прошлогоднего уровня.
Еще один интересный фактор связан с Индонезией. Власти страны хотят вовлечь часть огромных частных запасов золота в официальную финансовую систему. По оценкам правительства, домохозяйства хранят около 1800 тонн золота вне банковских и инвестиционных каналов, и власти рассчитывают направить около 20%, или примерно 360 тонн, в банковские продукты, залоги и другие финансовые инструменты.
