На прошедшей неделе курс физического золота в Лондоне снизился с 4525 до 4463 долларов за унцию. Серебро также подешевело — с 75,7 до 72,6 доллара за унцию. Соотношение золота к серебру выросло примерно с 59,8 до 61,5, что вновь указывает на более слабую динамику серебра относительно золота.
Главным фактором давления на рынок стали усиление инфляционных рисков и ожидания более жесткой денежно-кредитной политики ФРС. Данные по рынку труда США показали создание 172 тыс. новых рабочих мест, что оказалось выше ожиданий. После этого инвесторы стали активнее закладывать в цены вероятность повышения ставки до конца года. По оценке фьючерсного рынка, такая вероятность сейчас составляет около 50%.
На золото и серебро также продолжает влиять конфликт между США и Ираном. Рынок реагирует на него необычно: обострение ситуации часто вызывает распродажи драгметаллов, потому что инвесторы боятся роста цен на нефть, ускорения инфляции и последующего повышения ставок. При этом признаки деэскалации, наоборот, могут поддерживать золото и серебро, если снижают давление на нефть и инфляционные ожидания.
В краткосрочной перспективе возможно дальнейшее снижение котировок золота и серебра, особенно после пробоя важного технического уровня поддержки у золота. Однако долгосрочный негативный сценарий по-прежнему выглядит маловероятным: фундаментальные причины для спроса на драгметаллы сохраняются. Текущее снижение не началом обвала, а просто возможностью для покупок на более привлекательных уровнях.
На рынке физического золота спрос стал спокойнее. Пертский монетный двор в мае продал 19 430 унций золота и 363,9 тыс. унций серебра в монетах и слитках. После сильного начала года интерес инвесторов к физическим драгметаллам снизился из-за коррекции цен и переключения части капитала в другие активы. При этом коллекционный спрос сохраняется: новые серебряные монеты продолжили привлекать покупателей (унцовые серебряные «Коалы» и «Эму»).
Тем временем, Малайзия ввела 10% импортную пошлину на золотые слитки высшей пробы 9999. Ранее похожие меры приняла Индия. Пока неясно, почему именно Малайзия пошла на этот шаг, однако сам тренд важен: отдельные страны начинают ограничивать импорт золота, чтобы снизить давление на валюту и платежный баланс.
Всемирный золотой совет обнародовал данные по государственному спросу на золото. Так, за апрель спрос нетто составил 19 тонн. Среди заметных покупателей и продавцов, Польша купила 14 тонн, а Россия продала 6 тонн (а с начала года уже 22 тонны).
Серебро остается в широком диапазоне. С начала конфликта США и Ирана цена в основном движется между 70 и 90 долларами за унцию. Сейчас серебро находится ближе к нижней границе этого коридора. Если геополитическая ситуация снова ухудшится и усилит инфляционные страхи, то рынок может протестировать поддержку около 70 долларов. В случае мирного соглашения серебро, наоборот, может восстановиться к середине диапазона.
Фундаментальный промышленный спрос на серебро сохраняется. В Европе в первом квартале 2026 года продажи смартфонов выросли до 33 млн устройств, несмотря на слабые потребительские настроения. Это небольшой, но растущий сегмент спроса на серебро: в каждом смартфоне используется около 0,3 грамма металла для электрических контактов и пайки. Однако прогноз по европейским поставкам смартфонов на 2026 год стал слабее из-за роста стоимости модулей памяти.
В Индии высокая цена серебра усилила проблему изделий из серебра низкой пробы. Хотя обязательная маркировка серебра действует с сентября 2025 года, контроль остается недостаточным, поэтому на рынке много низкокачественного серебра в украшениях, инвестиционных изделиях и предметах религиозного назначения. Это особенно важно, потому что Индия остается крупнейшим рынком серебряных украшений: в 2025 году их производство составило 70,3 млн унций, хотя это на 20% меньше, чем годом ранее.
