Материал агентства «Bloomberg» от 18 сентября 2025 года.
Золото веками считается надежным активом во времена политической и экономической нестабильности. Его высокая стоимость, возможность легкой транспортировки и быстро продажи в любой точке мира делают этот металл особенно ценным, когда вокруг царит хаос. Есть и критики такого представления. Легендарный инвестор Уоррен Баффет не раз называл золото «стерильным» активом. В письме к акционерам компании «Berkshire Hathaway Inc.» в 2011 году он писал: «Если у вас есть одна унция золота, то и через вечность у вас будет та же самая унция». Но, несмотря на такие замечания, инвесторы массово закупаются золотом. Причины очевидны: эскалация торговой войны со стороны президента Дональда Трампа, рекордный государственный долг США, вызывающий сомнения в финансовом благополучии страны, и опасения по поводу давления на независимость Федеральной резервной системы. По данным «Bloomberg», в 2025 году вложения в золотые биржевые фонды достигли максимума с 2022 года.
Рекорды 2025 года
Стремительный рост интереса к золоту привел к новым ценовым рекордам. В сентябре цена превысила 3700 долларов за унцию, а это исторический максимум. Этому способствовало снижение процентных ставок в США. Золото не приносит процентного дохода, поэтому оно становится особенно привлекательным в условиях дешевых кредитов, ведь владеть им выгоднее, чем активами, приносящими небольшой доход. С начала года и вплоть до середины сентября золото подорожало почти на 40%.
Почему золото считается защитным активом?
Для современных инвесторов главное — не практическая польза золота, а его устойчивость и ликвидность. Этот металл обычно дорожает в моменты рыночной неопределенности. Его также считают инструментом защиты от инфляции, когда падает покупательная способность валют. Сейчас это особенно актуально: пошлины, введенные Трампом на импорт в США, могут поднять цены по всей мировой экономике. Инфляция в США является в данном контексте особенно важным показателем. Трамп активно давил на ФРС, требуя снижения ставок. Золото начало дорожать еще до официального решения регулятора, а после снижения ставки на 0,25% 17 сентября котировки достигли нового максимума. Правда, рост был сдержанным ввиду осторожных комментариев от ФРС: на фоне слабого рынка труда и сохраняющихся инфляционных рисков банк не обещал быстрых новых шагов по ослаблению собственной денежно-кредитной политики.
К доллару и облигациям доверия нет
Еще одна причина роста золота — подрыв доверия к традиционным защитным активам вроде доллара и гособлигаций. Торговая политика Трампа пошатнула веру в мощь США. Как правило, золото обратно коррелирует относительно доллара: падение американской валюты делает металл дешевле для покупателей из других стран так как оно оценивается именно в долларах. В июле доллар упал до минимальных значений за три года и оставался на слабых позициях к сентябрю.
Любовь к золоту заложена в культуре
Вне зависимости от ситуации на рынках, золото глубоко укоренено в культуре Индии и Китая — крупнейших странах-потребителях драгметалла в мире. Там ювелирные изделия, слитки и монеты передаются из поколения в поколение как символ богатства и безопасности. Индийские семьи владеют примерно 25 тыс. тонн золота — это в 5 раз больше, чем хранится в американском хранилище Форт-Нокс. Покупатели ювелирных изделий чувствительны к цене, но именно они часто поддерживают рынок, когда интерес со стороны инвесторов ослабевает. Таким образом, ювелирный спрос формирует уровень поддержки для котировок.
Что двигало ралли золота еще до возвращения Трампа в Белый дом?
Молниеносный рост курса золота с начала 2024 года во многом связан с масштабными закупками центробанков, особенно в развивающихся странах. Их цель — снизить зависимость от доллара, главной мировой резервной валюты. Золото помогает диверсифицировать валютные резервы и защититься от падения национальной валюты. Центробанки уже 15 лет подряд остаются нетто покупателями золота. После эскалации украинского кризиса этот процесс ускорился. Заморозка западными странами активов российского Центробанка показала уязвимость валютных резервов к санкциям. В 2024 году центробанки приобрели более 1000 тонн золота — уже третий год подряд, как сообщает Всемирный золотой совет. Сегодня они владеют около 20% всего когда-либо добытого золота. В 2025 году темпы закупок со стороны центробанков замедлились из-за высоких цен.
Что может остановить рост курса золота?
После почти непрерывного повышения котировок золота с начала 2024 года рано или поздно мы увидим паузу: инвесторы могут зафиксировать прибыль. Снижение тарифов Трампа или мирное урегулирование украинского кризиса тоже способны охладить рынок. Главный фактор поддержки — центробанки. Именно они могут сильнее всего повлиять на цены, если начнут продавать часть резервов. Однако пока нет признаков того, что крупнейшие держатели золота планируют это делать. В развитых странах золото центробанки почти не продавали золото за последние десятилетия, в отличие от 1990-х, когда постоянные продажи с их стороны обрушили котировки более чем на четверть. Чтобы остановить хаос, в 1999 году было подписано Соглашение центробанков о золоте, ограничивающее продажи.
Физический металл и его характеристики
Золото — это не просто строка в портфеле. За хранение слитков нужно платить: охрана, сейфы, страховка. При покупке монет и слитков инвесторы также платят наценку к биржевой цене. Бывают и региональные различия, которые создают возможности для арбитража. Так, в начале 2025 года опасения, что Трамп введет пошлины на импорт золота, привели к росту цен на фьючерсы в Нью-Йорке относительно лондонского физического рынка. Владельцы физического металла спешили переправить его в США, чтобы заработать на разнице сотни миллионов долларов. Однако в апреле администрация заявила, что пошлины на золото вводиться не будут, и эта гонка прекратилась. В августе таможня США вызвала новую панику, указав, что некоторые слитки подпадают под «зеркальные пошлины», однако вскоре сам Трамп заявил: золото не будет облагаться налогами. По данным «Bloomberg», к середине сентября запасы золота на складах нью-йоркской биржи «Comex» выросли более чем на 75% с начала года.
Логистика и переплавка
Золото сравнительно легко перевозить — оно обычно летит в грузовых отсеках пассажирских самолетов, о чем не подозревают туристы в салоне. Но есть нюанс: разные рынки требуют разного стандарта слитков. В Лондоне используется стандарт 400 унций, а в Нью-Йорке на бирже Comex — 100 унций или 1 килограмм. Поэтому металл, отправляющийся в США, сначала везут в Швейцарию на переработку и переплавку в слитки нужного размера. Это создает проблемы в периоды, когда необходимо быстро переместить золото с континента на континент.
