Материл Института Серебра от 13 ноября 2025 года.
2025 год стал одним из самых драматичных для рынка серебра: металл обновил абсолютные ценовые максимумы, наблюдался беспрецедентный дефицит ликвидности и сильный рост ставок лизинга, в хранилища Чикагской товарной биржи направлены рекордные объемы металла из-за опасений, связанных с тарифной политикой США, а само серебро официально внесено правительством США в список критически важных минералов.
Все это происходило на фоне высокой макроэкономической и геополитической неопределенности, усиленной торговой политикой США. Инвесторы наращивали вложения в драгоценные металлы для диверсификации портфелей, что привело к заметному росту инвестиционного спроса — и этот рост смог с легкостью компенсировать ухудшение ситуации во всех основных сегментах потребления серебра.
На этом фоне цена серебра установила исторический рекорд и к 6 ноября показала рост на 67 % с начала года — опередив и золото (+52%), и индекс S&P 500 (+14%).
С точки зрения фундаментальных показателей, мировой объем предложения серебра, согласно нашему прогнозу, вырастет на 1%, чему поспособствует частичное возвращение хеджирования со стороны добывающих компаний. Спрос же сократится примерно на 4%, и все ключевые категории демонстрируют снижение. Тем не менее рынок снова останется дефицитным — пятый год подряд.
Ключевые факты
С апреля, когда соотношение «золото/серебро» превышало 107, коэффициент уверенно снижался и в октябре опустился до 78 — минимума с июля 2024 года. Это указывает на рост доверия институциональных инвесторов к серебру.
Рост указывает на опасения инвесторов относительно: стагфляции, сохранения независимости Федеральной резервной системы, устойчивости госдолга США, будущей роли доллара как глобального защитного актива, геополитических рисков.
Феноменальный рост цен и благоприятная структура спроса-предложения укрепили доверие к серебру. Около половины всех серебряных биржевых фондов размещены в Лондоне, что стало одной из причин октябрьского дефицита ликвидности.
— мировая экономическая неопределенность из-за тарифов и геополитики,
— ускоренное снижение использования (оптимизация необходимого количества) серебра в производственных технологиях на фоне высоких цен.
В солнечной энергетике ожидается новый рекорд по установкам, но резкое снижение удельного расхода серебра приведет к падению спроса примерно на 5 %.
Эту слабость частично компенсируют:
— растущие потребности центров обработки данных (ИИ),
— дальнейший рост производства электромобилей (хотя и ниже прошлых ожиданий).
Снижение вызвано в основном из-за влияния США: большая часть 2025 года прошла под знаком активных розничных продаж, а рост спроса в Индии, Германии и Австралии компенсировал ситуацию лишь частично.
Интересно, что индийские покупатели активно приобретали серебро на фоне роста цен, ожидая дальнейшего подорожания.
Рост объемов добычи в Мексике и России компенсируется падением добычи в Перу и Индонезии.
Первичное производство серебра вырастет на 3 млн унций, до 227 млн, составляя около 28% мирового предложения.
Мексика повысит выпуск на 5 млн унций, до 186 млн, благодаря:
— восстановлению добычи на руднике Tizapa («Peñoles») после затяжной забастовки,
— наращиванию добычи на руднике Terronera («Endeavour Silver»),
— росту выпуска у компании «Southern Copper».
Средние совокупные издержки в первой половине 2025 года снизились на 9%, до 13 долларов за унцию — минимума с 2022 года.
Маржа средних совокупных издержек выросла до 19,7 доллара — максимума за более чем десятилетие.
Рост обеспечен увеличением переработки столового серебра в западных странах, что сглаживает небольшое снижение объемов промышленного лома.
Итог: дефицит 5 год подряд
2025 год станет пятым годом структурного дефицита серебра к ряду.
Его объем уменьшится по сравнению с прошлым годом, но все равно будет крупным – 95 млн унций.
В 2021–2025 гг. совокупный объема дефицита достиг почти 820 млн унций, что объясняет острую нехватку металла в 2025 году.
