Материал д-ра Тома Брэйди, управляющего директора компании «Capitalight Research» и Шанталь Шивен, начальника аналитического отдела в указанной компании.
В этой статье речь пойдет о суперциклах сырьевых товаров, а также их влиянии на котировки золота и серебра. Многие сырьевые товары переживают периоды длительного ралли и спада – суперциклов – когда цены превышают или оказываются значительно ниже долгосрочных трендов.
Суперциклы, – в отличие от краткосрочных колебаний, на которые больше влияют микроэкономические факторы, – отличаются тем, что они, как правило, охватывают продолжительный период времени. Повышение цен в эти периоды может длиться 10 или даже 20 лет, поэтому полный цикл иногда составляет от 20 до 40 лет. Такие суперциклы затрагивают большую часть сырьевых товаров, поскольку многие из них являются крайне необходимыми ресурсами в контексте урбанизации и промышленного роста.
С конца XIX века было 4 суперцикла, вызванные резким увеличением спроса на сырьевые товары во время индустриализации и урбанизации ведущей страны или группы стран.
Цикл с 1895 по 1918 гг. был связан с крупномасштабной индустриализацией и электрификацией в США, а также с увеличением спроса на автомобили и на металлы до и во время Первой мировой войны. От минимума до пика индекс цен на цветные металлы (алюминий, медь, свинец, никель, олово и цинк) вырос почти на 50%.
После окончания Первой мировой войны, в 1920-х гг. и начале 1930-х гг., индекс упал примерно на 70%. Спрос на металл снова резко возрос ввиду перевооружения перед Второй мировой войной, а также во время конфликта и по причине необходимости восстановления европейской инфраструктуры в соответствии с планом Маршалла и другими инвестиционными проектами. Индекс цен на цветные металлы повысился в три раза во время этого второго крупного повышения котировок.
Япония и БРИК
После относительно короткой паузы в течение большей части 1950-х гг. (индекс тогда упал примерно на 35%), котировки снова начали расти ввиду экономического чуда в Японии вследствие индустриализации, которая позволила обзавестись этой стране первой развитой экономикой в Азии. Экономический рост в Японии поддерживал цены на металлы с конца 1970-х гг. и до начала 1980-х гг., при этом индекс цен на цветные металлы вырос примерно на 85%. Следующие два десятилетия, – большая часть 1980-х гг. и 1990-е гг., – выдались не очень оптимистичными для промышленных металлов: индекс снизился примерно на 75%.
Самый последний суперцикл был зафиксирован в начале 2000-х гг. в связи с бурным развитием Бразилии, России, Индии и, преимущественно, Китая (так называемые страны БРИК). В 2000 году уровень урбанизации в Китае (или процент от общей численности населения, проживающего в городах) составлял около 35%. В течение следующего десятилетия этот показатель достиг 50%.
Для осуществления такой массовой миграции понадобилось огромное количество промышленных металлов, поскольку нужно было построить многоквартирные дома, дороги и другую инфраструктуру, а также не забыть об электросетях. Менее чем за десятилетие индекс цен на промышленные металлы вырос почти на 250%. После окончания суперцикла, связанного со странами БРИК, цены на сырьевые товары снижались, а индекс упал на треть. Недавно страны во всем мире стали сворачивать карантинные ограничения, а котировки промышленных металлов в целом стали повышаться, поэтому многие аналитики стали прогнозировать начало нового суперцикла. Мы считаем, что еще рано делать какие-либо выводы.
Серебро и золото в условиях суперцикла неблагородных металлов
Котировки серебра и золота в целом снизились во время цикла, связанного с индустриализацией в США и Первой мировой войной. Этот период был продолжением медвежьего тренда на серебро, вызванного принятием в США закона в 1873 году, вследствие которого было приостановлено биметаллическое обеспечение американского доллара. Это решение фактически вывело серебро из финансовой системы, сделав золото единственным денежным стандартом стоимости. В 1920-х гг. Индия, вслед за другими странами, также приняла решение о прекращении обеспечения рупии посредством серебра.
Во время второго суперцикла ХХ века котировки золота и серебра выросли. Однако это было реакцией на действия властей. Дело в том, что президент США Франклин Делано Рузвельт изменил в 1933 году золотое содержание доллара США с 20,6 долларов за унцию до 34 долларов за унцию.
В 1932 году курс серебра упал до минимума в 0,28 долларов за унцию (в номинальном выражении), но затем вырос после принятия закона США о покупке серебра от 1934 года, согласно которому американским властям было разрешено покупать этот металл.
Отметим, что котировки золота и серебра сближались по своей динамике с показателями промышленных металлов, особенно после того, как в 1971 году американский президент Ричард Никсон принял решение о приостановлении обеспечения доллара посредством золота. Это решение привело к тому, что у золота пропал один очень крупный непромышленный источник спроса. Дело в том, что в рамках системы золотого стандарта добывающим компаниям можно было рассчитывать на то, что власти будут закупать добытый драгметалл в крупных объемах по установленным ценам, независимо от спада или роста в промышленности. Серебро, учитывая увеличение промышленного спроса на него, коррелировало с индексом промышленных металлов на 75%.
Следующий суперцикл металлов (в условиях дефицита предложения)
Как указывалось выше, четыре предыдущих суперцикла металлов были обусловлены спросом. Урбанизация и индустриализация приводят к увеличению спроса на металлы. За последние 125 лет эти процессы наблюдались впервые в США, затем в ходе восстановления Европы после двух мировых войн, потом с появлением Японии в качестве развитой промышленной страны, и, в конце концов, со странами БРИК (в основном, Китая). По нашему мнению, следующие суперциклы также начнутся по причине спроса, ростом потребностей в Африке и Азии. Однако, в отличие от предыдущих циклов, предстоящий суперцикл будет характеризоваться дефицитом предложения.
Нестабильность в контексте предложения металлов, вызванная усложнением процесса получения разрешений на добычу и даже запрет на разведку и добычу, усилит последствия будущих суперциклов металлов.
В долгосрочной перспективе мы очень оптимистично настроены относительно промышленных металлов, а также золота и серебра. Например, в городе Киншасе (Демократическая Республика Конго) на данный момент проживает около 17 млн человек. Согласно прогнозам ООН, к 2050 году этот показатель увеличится более чем вдвое и составит 35 млн человек. Ожидается, что к 2100 году этот город станет крупнейшим в мире с более 85 млн человек.
Для этого потребуется увеличение инфраструктуры, а значит, и промышленные металлы (предложение у которых уже в большинстве случаев ограничено), поэтому их котировки сильно возрастут.
Если тренды, которые наблюдались в течение двух последних суперциклов, останутся в силе, то перспективы для цен на серебро и золото будут оптимистичными.
Долгожданная новинка 2023 года - новый Золотой червонец «Сеятель» - уже в Золотом Монетном Доме!
