Материал Института Серебра (Вашингтон).
После обретения независимости в 1947 году экономика Индии претерпела серьезные изменения, особенно после либерализации 1991 года. Несмотря на быстрый рост доходов, долгое время значительная часть населения — особенно в сельских районах — имела ограниченный доступ к банковским услугам. В этих условиях золото и серебро стали традиционными средствами сбережений, использовались как залог при неформальных займах и как средство хранения капитала за пределами системы налогообложения. Лишь в последние годы ситуация начала меняться: например, в государственной программе «Jan Dhan Yojana» (с 2014 года) было открыто свыше 550 млн счетов, что указывает на резкий рост уровня финансовой грамотности населения.
Золото было более «финансиализированным» активом, но серебро постепенно сокращает отставание, привлекая инвесторов своей доступностью. Серебро стало особенно популярным активом среди краткосрочных и тактических игроков. Появление биржевых продуктов в 2022 году открыло новые каналы вложений, хотя цифровое серебро пока остается нишевым инструментом. В 2010 году объем розничных инвестиций составлял всего 25,7 млн унций (800 т), но в 2015 году на фоне достижения ценового дна спрос взлетел до рекордных 110,4 млн унций (3,4 тыс. т). За последние десять лет индийские инвесторы приобрели более 514 млн унций (16 тыс. т) серебра в монетах и слитках. В 2024 году объем спроса составил 59,8 млн унций (1,8 тыс. т) — 30% мирового розничного спроса. При этом свыше 70% покупок приходилось именно на серебряные слитки.
Структура индийского рынка инвестиций в серебро
Главным альтернативным инструментом стали серебряные биржевые продукты, торгуемые на Национальной фондовой бирже и Бомбейской фондовой бирже. Они обеспечены серебром в хранилищах и имеют низкие комиссии (менее 0,5% в год).
Другой вариант — фонды, которые вкладываются в биржевые продукты через паевые фонды. Их преимущество в том, что для участия не нужен брокерский счет, а также доступна схема систематических инвестиций, что удобно для постепенного вложения средств.
Запуск биржевых продуктов в 2022 году кардинально изменил рынок: за три года их объемы выросли с 2,1 млн унций (65 т) в начале 2022 года до более чем 38 млн унций (1,1 тыс. т) к концу 2024 года. Среднегодовой рост составил свыше 200%. В 2024 году приток паев в серебряные биржевые продукты достиг 25,1 млн унций (782 т), что эквивалентно 44% розничных покупок серебра в стране. К середине 2025 года их объемы уже превысили 58 млн унций (1800 т).
Для сравнения: золотые биржевые продукты, существующие с 2007 года, остаются малопопулярными. На 2024 год они накопили лишь чуть более 2 млн унций (64 т), а годовой приток составил 0,5 млн унций (15 т), что эквивалентно лишь 6% розничных инвестиций в золото в стране (7,7 млн унций / 239 т).
Рост интереса к серебряным биржевые продукты объясняется сразу несколькими факторами: высокой волатильностью и перспективами роста цен, удобством по сравнению с хранением физического металла, ростом финансовой грамотности и рекордным увеличением числа брокерских счетов. С марта 2020 года их количество в Индии выросло с 41 млн до 185 млн к декабрю 2024 года, при этом только в 2023–2024 годах было открыто 77 млн новых счетов.
Цифровое серебро
В последние годы в Индии появился новый актив— цифровое серебро. Этот продукт позволяет покупать, продавать и хранить серебро онлайн без необходимости физического хранения. Сделки проводятся через финтех-платформы и платежные сервисы, такие как Google Pay, PhonePe, а также собственные приложения ювелиров и аффинажных компаний. Купить можно любое количество серебра — на сумму от 1 рупии. При этом эквивалентный объем металла приобретается и хранится в специализированных хранилищах под управлением сторонних компаний.
Главное преимущество цифрового серебра — высокая ликвидность: его можно продать в любое время по текущей рыночной цене, в отличие от серебряных биржевых продуктов, доступных только в торговые часы. Некоторые платформы позволяют даже конвертировать цифровые активы в физическое серебро при выполнении минимальных условий по объему. Однако у этого инструмента есть и недостатки: комиссии за хранение, налог на товары и услуги, транзакционные сборы, широкие спрэды между ценой покупки и продажи, а также отсутствие жесткого регулирования. Для повышения доверия ведущие поставщики сотрудничают с известными аффинажными заводами и компаниями-хранителями.
Биржевые торги на Мультитоварной бирже Индии
Заметный рост интереса инвесторов вызвали и срочные контракты на серебро, торгуемые на Мультитоварной бирже Индии, созданной в 2003 году. Сейчас эта биржа предлагает три типа контрактов: стандартный на 30 кг (“Silver”), мини на 5 кг (“Silver Mini”) и микро на 1 кг (“Silver Micro”). Они различаются требованиями к марже, что делает их доступными как для институциональных, так и для розничных инвесторов.
Главный контракт — серебряные фьючерсы, которые в 2024 году обеспечили 34% общего оборота по серебру. С момента запуска в 2003 году оборот этих контрактов рос в среднем на 20% в год, достигнув пика в 2011 году, когда их доля составляла 49%. На долю реальной поставки металла по таким контрактам приходится менее 1% контрактов, они стали важным инструментом для инвесторов и спекулянтов, позволяя участвовать в ценовых ралли.
Некоторые инвесторы используют арбитраж между спотовым и фьючерсным рынком: покупают серебро на споте и одновременно продают фьючерсы, зарабатывая 5–10% годовых.
После мирового финансового кризиса 2008 года обороты на этой бирже резко выросли — в среднем на 32% ежегодно в течение трех лет. В 2011 году, на фоне рекордного роста цен на серебро, совокупный объем сделок по всем контрактам достиг 118 млн. В 2009–2013 гг. особенно популярны были именно фьючерсы, так как они позволяли воспользоваться ростом цен на серебро, внося лишь 5% залога вместо полной стоимости металла при покупках физического продукта.
Фьючерсы и опционы на серебро в Индии: динамика и переход к новым продуктам
В 2011 году объем торгов серебряными фьючерсами в Индии достиг рекордных 23,5 млрд унций (733 тыс. т). Однако последующее резкое падение цен на серебро привело к большим убыткам для розничных инвесторов и трейдеров. Это сделало их более осторожными: большинство тех, кто действительно хотел инвестировать в серебро, предпочли физические монеты и слитки вместо маржинальной торговли. Поэтому к 2024 году объем торгов фьючерсами составил всего 5,1 млрд унций (169,3 тыс. т), что на 80% ниже пиковых значений.
Ситуация на бирже оживилась в последние годы благодаря введению опционов на фьючерсы. Первые опционы появились в 2018 году на стандартный 30-килограммовый контракт, а в 2021 году — на «мини» контракт весом 5 кг. Сначала реакция была сдержанной: цены на серебро были вялые, хеджирование ограниченное, торговая активность низкая, а маржинальные требования высокие. Однако уже к 2024 году объем торгов опционами на 30 кг превысил объем торгов фьючерсами впервые с момента их запуска. Среднегодовой рост составил впечатляющие 170%.
5-килограммовые мини-контракты показали рост оборота в среднем на 50% в год с 2005 года. Волатильность цен дополнительно стимулировала переход трейдеров к опционам на мини-контракты, где требуется меньше капитала и ниже риск. С момента запуска в 2021 году опционы на мини стали крайне популярными: за четыре года они заняли уже 40% оборота по этим контрактам.
Микро-контракты (1 кг)
Серебряные «микро»-контракты появились в 2011 году. В среднем их объем рос примерно на 10% в год, но особенно заметный всплеск произошел в 2020 году, когда пандемия вызвала резкие ценовые колебания и активность хеджеров. Однако в 2024 году их оборот снизился на 11%. Причины: отсутствие опционов на этот инструмент, низкая ликвидность и переключение участников на мини-опционы, которые требуют минимальных затрат (оплата только премии). В итоге микро-контракты остались нишевым продуктом, удобным лишь для мелких игроков, желающих напрямую следить за движением цен.
Серебро и другие драгоценные металлы в Индии
В Индии инвестиции в серебро в форме монет и слитков стали популярной альтернативой золоту. Серебро традиционно используется в форме ювелирных изделий и посуде, что создает устойчивый базовый спрос, а также воспринимается как доступный инвестиционный инструмент. На рынке можно найти как мелкие монеты весом от 1 г, так и инвестиционные слитки весом от 1 кг и выше. Привлекательность серебра поддерживается его культурным и религиозным значением, но при этом оно также рассматривается как тактический актив с возможностью краткосрочных выгод. У него есть и такие проблемы — хранение и ликвидность: особенно трудно перепродать мелкие монеты, которые имеют высокие наценки по сравнению с золотом. В крупных городах с перепродажей проще, а вот в сельских районах возможны трудности с низкими ценами обратного выкупа.
Структура индийского рынка физического серебра
Основной канал продаж — ювелирные магазины, которые обеспечивают 80–85% реализации монет и слитков. При этом прибыльность таких продаж невелика, а хранение требует больших затрат, поэтому ювелиры все реже активно рекламируют серебро и предлагают его в основном по запросу. Постепенно растет доля онлайн-продаж через платформы Flipkart, Amazon и сайты аффинажных компаний. Однако широкая розничная сеть ювелирных магазинов по-прежнему делает их доминирующим звеном.
Существуют два типа инвесторов. Небольшие покупатели обычно приобретают слитки весом от 250 г до 1 кг — это около 60–70% рынка. Крупные и состоятельные инвесторы предпочитают слитки весом 5–30 кг. Большинство слитков имеет пробу 999, но часть инвесторов выбирает нестандартизированные слитки как более дешевый вариант. Часто при покупке слитков весом 1–15 кг клиент получает так называемый «чауса» — куски, нарезанные от стандартного 30-килограммового слитка.
Монеты: религия и подарки
Спрос на серебряные монеты в Индии формируется двумя основными факторами: религиозными и праздничными. Около 30–40% продаж приходится на праздники Дивали, Дхантерас и Акшая Тритья. Популярные весовые категории — 5 г, 10 г, 20 г, 25 г и 50 г. Такие монеты часто украшены изображениями богов Лакшми, Ганеши, Шри Рама.
Монеты также активно используются как подарки — например, в честь Ракша Бандхан (символ братской и сестринской связи) или Дня матери. Ювелиры и аффинажные компании внедряют новые идеи, создавая монеты с современными мотивами: недавно особым спросом пользовались изделия с изображением храма Рамы в Айодхье после его открытия. Некоторые производители сотрудничают с международными брендами, как Disney и Marvel Studios, выпуская монеты с изображениями популярных персонажей, чтобы привлечь молодую аудиторию.
Рост доли монет
С 2010 по 2024 год доля монет в структуре индийских инвестиций в серебро выросла с 4% до 25%. Это отражает рост доходов и увеличение спроса на подарки. Объем продаж монет вырос с 1 млн унций (30 т) в 2010 году до 14,8 млн унций (459 т) в 2024 году, после рекордных 16,8 млн унций (524 т) в 2022 году.
Особенности индийских инвесторов в серебро
Индийский рынок серебра имеет свою специфику, отличающую его от рынка золота. Главная особенность — социальный состав покупателей: большинство инвесторов в серебряные монеты и слитки — это представители среднего класса и малообеспеченных групп. Для них серебро становится доступной точкой входа в мир драгоценных металлов: его можно покупать небольшими партиями, постепенно накапливая сбережения и защищая их от инфляции и экономической нестабильности. К тому же серебро обладает серьезным культурным значением — его традиционно приобретают на Дивали и Дхантерас как символ удачи, дарят на свадьбах и праздниках, что вызывает сезонные всплески спроса.
В сельской местности серебро особенно популярно у фермеров и владельцев мелкого бизнеса. Даже при росте банковской доступности они предпочитают физический металл, видя в нем надежное средство сбережения. В отличие от городских инвесторов, которые все чаще обращаются к биржевым продуктам или цифровому серебру, большинство покупателей в Индии доверяют только физическому активу. Однако тут есть и минусы: для хранения серебра нужно гораздо больше места, чем для золота той же стоимости.
Индийские покупатели очень чувствительны к ценам. Они стараются заходить на рынок при снижении курса и постепенно накапливать запасы, а не делать крупные покупки сразу. При этом ликвидность вторичного рынка заметно уступает золоту: ювелиры и дилеры предлагают выкуп, но цены могут значительно различаться, а мелкие инвесторы часто получают меньше из-за наценок, сомнений в пробе и широких дилерских спрэдов.
Уникальная черта индийского рынка — то, что сами производители серебра, особенно из ювелирной и посудной отраслей, рассматривают его не только как сырье, но и как финансовый актив. Многие предприятия в Агре, Ахмедабаде и Джайпуре закупают серебро впрок, когда цены падают. Это позволяет им одновременно страховать себестоимость продукции от будущего роста цен и извлекать выгоду из подорожания металла. Таким образом, инвестиции в серебро в Индии — это не только стратегия населения, но и часть производственного цикла.
Премии на серебряные слитки и монеты в Индии
Серебряные слитки и монеты в Индии всегда продаются дороже текущей спот-цены из-за наценок, связанных с пробой, весом, брендом и затратами в контексте цепочки поставок. Обычно премии составляют от 10% до 50%, но варьируются в зависимости от продукта и продавца.
Слитки
Инвестиционные слитки весом 500 г – 1 кг имеют самые низкие наценки по сравнению с небольшими слитками и монетами. Стандартные килограммовые слитки от известных аффинажных компаний стоят дороже спота примерно на 15–20%. Оптовые покупатели часто договариваются о скидках, особенно при крупных закупках.
Монеты
Монеты обходятся дороже: особенно сильно премия ощущается для небольших изделий — 10 г, 50 г, 100 г. В среднем надбавка достигает 40–50%, а памятные или коллекционные выпуски стоят еще дороже. Продукция от известных брендов котируется выше благодаря гарантии пробы, защитной упаковке и лучшей ликвидности при перепродаже. Зато местные или небрендовые изделия стоят дешевле, но их труднее реализовать из-за сомнений в качестве.
В целом торговые наценки на серебро в Индии находятся в диапазоне 10–50%, в зависимости от веса слитка или монеты и конкретного продавца.
Долгосрочные тенденции инвестиций в физическое серебро в Индии
Рынок розничных инвестиций в серебряные слитки и монеты в Индии с 2010 года прошел три ярко выраженные фазы: стремительный рост до 2015 года, резкое падение и стагнацию до 2020 года и новый виток интереса в 2021–2024 годах. Спрос колебался под влиянием макроэкономических факторов, динамики цен на металл, инвестиционных настроений и кризисов. При этом спрос на слитки был более волатильным, а на монеты показал устойчивый рост.
2010–2015 гг.: период бурного роста
Спрос на серебряные слитки вырос с 24,8 млн унций (770 т) в 2010 году до 103,2 млн унций (3211 т) в 2015 году. Этому способствовали последствия мирового финансового кризиса 2008 года, рост цен на серебро и слабость рупии, из-за чего металл воспринимался как защитный актив и более доступная альтернатива золоту. За эти годы цены в Индии почти утроились.
Монеты также укрепили позиции: с 1 млн унций (30 т) в 2010 году до 7,2 млн унций (224 т) в 2015 году. Рост обеспечили культурные традиции, популярность подарочных монет и представление о серебре как о долгосрочной инвестиции.
2016–2020 гг.: спад и коррекция рынка
После пика 2015 года спрос на слитки резко упал — до 29,5 млн унций (916 т) в 2016 году. Цены упали к отметке около 30 тыс. рупий за кг, а в 2020-м во время пандемии снизились до 33,5 тыс. рупий. Инвесторы фиксировали прибыль и переключались на акции и недвижимость, что держало спрос на уровне 30–45 млн унций (1000–1400 т) в 2017–2019 гг.
Монеты, напротив, показали устойчивый рост, достигнув 11,3 млн унций (352 т) в 2019 году. Это свидетельствует о том, что мелкие инвесторы и традиционные покупатели продолжали копить серебро, несмотря на уход крупных игроков.
2020 год закончился не очень хорошо: спрос на слитки сократился до 3,5 млн унций (108 т), на монеты — до 5,2 млн унций (161 т). Причиной стали пандемия, падение доходов и распродажи на фоне рекордных цен выше пиков 2011 года.
2021–2024 гг.: восстановление и новый интерес
В 2020 году курс серебра впервые превысил прежний рекорд в 73,6 тыс. рупий за кг и достиг 78 тыс. рупий, что вызвало массовые продажи. Однако уже к 2022 году цена снизилась до 51,8 тыс. рупий, что привело к активному спросу ввиду большой выгоды: индийцы купили 79,4 млн унций (2,4 тыс. т) серебра в слитках и монетах — это максимум с 2015 года. В том же году был зафиксирован рекорд по импорту серебра: 305,8 млн унций (9,5 тыс. т).
В 2024 году цены обновили исторический максимум — 100 тыс. рупий за кг. Несмотря на высокий курс, спрос остался устойчивым, хотя часть инвестиций переключилась в биржевые продукты. Уверенность инвесторов в серебре укрепилась, что подтверждает его значимость как защитного и одновременно спекулятивного актива в Индии.
Обзор 2024 года
В 2024 году объем розничных инвестиций в серебро в Индии вырос на 21% и достиг 59,8 млн унций (1859 т). Спрос на слитки увеличился на 20%, до 45 млн унций (1401 т), а спрос на монеты подскочил на 25%, до 14,8 млн унций (459 т) — второй по величине показатель за всю историю наблюдений. Рост был обеспечен выгодной динамикой цен. С февраля котировки пошли вверх и в мае достигли 96,5 тыс. рупий за кг. Многие инвесторы, ожидавшие момента для входа на рынок, не успели купить металл до резкого роста.
Ситуация изменилась 23 июля, когда правительство неожиданно снизило импортную пошлину на золото и серебро с 15% до 6%. Это сразу привело к падению внутренних цен на 6–7%, что дало инвесторам шанс войти в рынок дешевле. В августе цены опустились еще ниже — до 78,2 тыс. рупий за кг, что вызвало волну покупок. Но падение оказалось кратковременным: уже через три месяца после снижения пошлин цена серебра в Индии достигла исторического максимума — 100 тыс. рупий за кг. Это ралли укрепило уверенность инвесторов, и спрос оставался высоким даже на рекордных уровнях. Дополнительным фактором стал праздник Дивали, который является благоприятным временем для покупок драгоценных металлов.
Прогноз на 2025 год
В 2025 году при близких к рекордным ценах ожидается снижение спроса на слитки на 8%, тогда как спрос на монеты, напротив, вырастет на 5%. В целом, розничный спрос сократится на 5%. В отличие от 2024 года, когда рост цен подталкивал к покупкам, в 2025-м прогнозируются обратные продажи со стороны инвесторов на фоне уже высоких котировок.
С 2010 года индийцы приобрели более 835,9 млн унций (26 тыс. т) серебра. Часть этих запасов постепенно будет возвращаться на рынок, так как для индийских инвесторов серебро чаще остается тактическим инструментом, а не стратегическим активом, как золото. Дополнительное давление на физический спрос окажет рост популярности биржевых продуктов: в 2025 году их объем, по прогнозу, увеличится еще на 20–25 млн унций (600–800 т).
Также заметен сдвиг в сторону биржевых опционов. В первой половине 2025 года их оборот уже достиг 72% от всего объема за 2024 год. Особенно быстро растет интерес к опционам на «мини»-контракты (5 кг), что указывает на продолжающийся переход инвесторов к продуктам с более низкими затратами.
