Материал отчета компании «Incrementum» (Лихтенштейн) под названием «В золото веруем».
Что такое репатриация золота?
Репатриация золота — это процесс, при котором центральные банки возвращают свои золотые резервы из зарубежных хранилищ обратно в хранилища на территории своих стран. Эта практика стала особенно распространенной после 2011 года и с тех пор набирает все большую популярность: все больше стран решаются забрать свое золото домой. Это своего рода цепная реакция — пример одних подталкивает других.
Многие страны успешно осуществили такие операции, однако в ряде случаев попытки вернуть золото натолкнулись на сопротивление. Так было, например, у Швейцарии, Румынии и Словакии: репатриации в их случае помешали внутренние разногласия — как в самих центробанках, так в контексте политической сферы.
Причины репатриации золота кроются в геополитических рисках, возможных санкциях, желании усилить экономическую независимость, провести физическую проверку запасов и, главное, в уменьшении доверии в отношениях между странами и к их финансовым системам.
В нашем отчете за 2019 год мы подчеркивали, что падение доверия к международной валютной системе проявляется не только в рекордных закупках золота с 1971 года, но и в растущем стремлении вернуть золото на родину. С тех пор объемы покупок драгметаллов центральными банками стали еще выше, а сама тенденция к репатриации — еще устойчивее.
В этом материале мы рассмотрим, почему центральные банки возвращают золото домой, какие общие тренды формируют это поведение, и почему все указывает на то, что репатриация продолжится. Также разберем конкретные примеры: какие мотивы стояли за возвращением золота из хранилищ Федерального резерва в Нью-Йорке и Банка Англии, и как это повлияло на их золотые запасы.
Почему центральные банки возвращают золото?
У репатриации золота множество причин, и они тесно переплетены между собой. Главный мотив — снижение рисков, связанных с хранением золота за рубежом:
Репатриация золота становится все более заметной тенденцией, но стоит понимать: центральные банки крайне редко критикуют друг друга публично, оправдывая такие действия. В своих официальных заявлениях они предпочитают использовать сдержанный, дипломатичный язык. Поэтому реальные мотивы возврата золота домой часто остаются за кадром — вместо прямых формулировок звучат расплывчатые аргументы, не указывающие на причину недоверия или политические расчеты.
Почему центробанки все еще хранят золото за границей?
Тем не менее, у некоторых центральных банков остаются веские и вполне практичные причины продолжать держать часть своих золотых резервов в традиционных международных центрах хранения — таких как Банк Англии в Лондоне, Банк Франции в Париже и Федеральный резервный банк Нью-Йорка на Манхэттене. Вот основные из них:
Опросы центробанков: репатриация золота становится новой нормой
Хотя на слуху в основном громкие примеры возвращения золота после 2011 года, важно понимать: репатриация золотых резервов центральными банками — это не разовое событие, а устойчивый, продолжающийся процесс. Это подтверждают и свежие данные крупных международных исследований.
В 2023 году в ежегодном исследовании компании «Invesco» под названием «Global Sovereign Asset Management Study», которое охватывало 57 центральных банков и 85 суверенных фондов, выяснилось следующее: из 43 центробанков, покупавших золото в течение года, 68% уже держали золото на своей территории, в то время как в 2020 году таких было только 50%. И самое интересное — 74% респондентов заявили, что к 2028 году они будут хранить золото исключительно на территории своей страны. Иными словами, тренд репатриации только усиливается — и в ближайшие годы он явно продолжится.
Один западный центральный банкир, слова которого приведены в исследовании «Invesco» 2023 года, признался, что его банк ранее держал золото в Лондоне, но теперь вернул его домой: «Золото начало играть важную роль в финансовой системе за последние пару лет. Мы начали наращивать запасы 8–10 лет назад и держали их в Лондоне, используя для свопов и повышения доходности, но теперь перевезли резервы обратно в страну — теперь его функция в том, чтобы быть защитным активом».
Что примечательно: респондент пожелал остаться анонимным. Это свидетельствует о том, что многие центробанки возвращают золото тихо, не афишируя свои действия. Репатриация золота, как и его покупка, — не всегда публичный процесс: о некоторых операциях известно, а другие происходят в полной тишине.
Почему физическое, а не бумажное золото?
Исследование «Invesco» также показало, что центральные банки предпочитают физическое золото вместо паев золотых биржевых фондов или производных инструментов. Из 24 центробанков, которые увеличивали свои золотые резервы в 2023 году, 96% назвали главной причиной то, что физическое золото — это защитный актив. Кроме того, 38% участников указали, что их беспокоит возможность заморозки активов, особенно после того, как США, ЕС и Большой семерки заморозили валютные резервы Банка России. Этот прецедент сильно повлиял на решения многих стран.
Таким образом, тенденции покупки и репатриации золота тесно переплелись. Центральные банки скупают золото на фоне геополитической напряженности и риска санкций — и по тем же причинам стремятся держать его под своим полным контролем, в национальных хранилищах.
Даже МВФ это признал
Даже Международный валютный фонд в своем отчете 2023 года под названием «Золото как международный резерв: больше не варварская реликвия?» отметил: «Решение заморозить валютные резервы российского центробанка привело к тому, что центральные банки перевели часть своих резервов из валюты в золото, которое можно репатриировать и хранить у себя».
Геополитика — главный фактор выбора в пользу золота
Самые последние данные подтверждают: золото сегодня — не просто инвестиция, а стратегический выбор. Согласно исследованию «Invesco», 60% центральных банков считают золото защитой от геополитических потрясений, а 56% прямо указывают, что милитаризация валютных резервов делает золото более привлекательным активом. Речь идет о случаях, когда валютные резервы государств блокируются или используются в санкционном давлении.
Опрос Всемирного золотого совета: золото не зависит от политики
Схожие выводы содержатся и в опросе Всемирного золотого совета за 2024 год, который охватил 70 центральных банков. Геополитическая нестабильность названа одной из трех главных причин покупки золота, особенно в странах с развивающейся экономикой — 76% центробанков этих стран указали именно на нее. Причем, именно эти страны и обеспечивают основную часть официальных закупок драгметаллов.
Среди главных причин, по которым центральные банки продолжают наращивать золотые резервы, названы следующие:
Как и в исследованиях «Invesco», в отчете Всемирного золотого совета подчеркивается, что эти же причины заставляют банки не только покупать, но и возвращать золото домой.
Опрос «OMFIF»: золото защищает от рисков
В 2024 году аналитический центр OMFIF (Official Monetary and Financial Institutions Forum) опросил 73 центральных банка. Результаты снова подтверждают вышесказанное: 68% считают золото инструментом диверсификации, а 40% — защитой от геополитических рисков. В еще более свежем аналитическом документе OMFIF «Золото и новый мировой беспорядок. Перспективы 2025–2026 гг.» делается однозначный вывод: «Даже союзники США опасаются, что могут попасть под вторичные санкции, затрагивающие третьи страны. Это может поставить под угрозу их долларовые резервы и активы в других западных валютах. Поэтому интерес к золоту растет на фоне сомнений в надежности иных валютных активов».
По мнению аналитиков «OMFIF», золото выигрывает от текущих событий, потому что оно не является ничьим обязательством — в отличие, скажем, от доллара или евро.
Всемирный банк: заморозка активов — это главный страх
Та же идея находится в основе исследования от Всемирного банка — «Руководство по инвестициям в золото для управляющих активами» (2024). В нем прямо говорится: геополитический риск — ключевой фактор при выборе активов, особенно для развивающихся стран, так как политические события могут иметь серьезные последствия для финансовых рынков.
Приведены примеры заморозки активов центральных банков в последние годы:
Всемирный банк подчеркивает: даже золото, находящееся у таких уважаемых хранителей, как Банк Англии, Федеральный резерв, Банк Франции и Банк международных расчетов, может быть заморожено. Поэтому политические риски необходимо учитывать всегда, особенно при хранении за границей.
78% золота — уже за пределами США и Великобритании
Анализ распределения мировых золотых резервов по временной шкале также подтверждает масштабную репатриацию. Аналитик Ян Ньювенхейс в статье с характерным названием «Репатриация золота достигла исторического максимума» пишет: «К 2024 году 78% мировых официальных золотых резервов больше не хранятся в Федеральном резерве и Банке Англии, тогда как в 1972 году эта доля составляла 51%. Этот указывает на снижение финансового влияния Запада».
