Материал Всемирного золотого совета.
Электоральная лихорадка
В 2024 году риски, связанные с политическими событиями, возрастают, поскольку в мире, охваченном конфликтами, пройдут важные электоральные события. Некоторые из них будут иметь международные последствия, что усилит переплетение отечественной политики и геополитики, а это необходимо иметь в виду инвесторам.
Геополитические риски оказывают значительное влияние на курс золота. Однако это влияние проявляется не только через инвестиционные каналы. По некоторым данным, в 2023 году владельцы золота – в частности, на Ближнем Востоке и в Европе – не спешили расставаться со своим золотом в условиях высоких цен и экономических трудностей. Если учитывать индекс геополитического риска при анализе глобального объема переработки золота, то можно сделать вывод, что он (риск) существенно сдерживает предложение в этом секторе. По нашим оценкам, в 2023 году сокращение объема переработки составило от 30 до 70 тонн. Таким образом, геополитический риск имеет значение - в широком смысле - и побуждает нас внимательно следить за выборами в течение следующих нескольких месяцев, чтобы оценить их влияние на курс золота.
В марте должны были состояться выборы в Украине и Иране. Однако в Украине, где до сих пор действует военное положение, они были отменены.
Голосование в Иране по выборам в два законодательных органа, скорее всего, не принесет особых изменений в стране, где избиратели настроены весьма негативно к власти. Впрочем, один из этих органов может оказаться ключевым для событий как внутри, так и за пределами Ирана. У Совета экспертов есть одна важная задача - выбирать нового Верховного лидера. В свои 84 года отставка Али Хаменеи, вероятно, уже не за горами. Выборы 1 марта не принесли особых результатов в этот день, но они могут иметь последствия позже, потому что:
- Иран - шестая по величине страна-покупатель ювелирных изделий, слитков и монет.
- Хаменеи – это известная политическая фигура, и его преемник может увеличить градус неопределенности в регионе, который уже и без этого погряз в ней.
- Иран, как сообщается, не желает напрямую участвовать в решении проблем, происходящих в настоящее время на Ближнем Востоке, но действия марионеточных ополченцев повышают риск того, что эта страна-таки будет втянута в конфликты. Как третий по величине производитель нефти в ОПЕК+, Иран может увеличить риски для мировой цены на нефть и, как следствие, приведет к инфляционным и геополитическим последствиям.
Снижение процентных ставок ФРС: быть ему или... не быть?
Во вторник 20 февраля Эндрю Бейли, глава Банка Англии, заявил, что для снижения ставки Банка не требуется, чтобы инфляция была в пределах целевого уровня. Это смелое заявление одного из крупнейших центральных банков и аргумент в пользу тех, кто не ожидает ужесточения денежно-кредитной политики. Да, Великобритания только что столкнулась со статистической рецессией, и в домохозяйствах последствия ее ощущаются сильнее, чем в США, но это может подбодрить тех, кто ожидает смягчения политики, ведь инвесторы уже несильно надеются на снижение.
Другое дело, прислушается ли ФРС к пожеланиям других центральных банков или рынка. И то, и другое маловероятно. Сейчас, когда мы стоим на пороге принятия соответствующего решения, похоже, что на рынке не верят в снижение ставок в марте и, возможно, в мае. И это несмотря на одинаково сильные аргументы "за" и "против", которые в целом сводятся к следующему:
"Против" понижения: ФРС достигла стабильной целевой инфляции и полной занятости, а финансовая ситуация больше не является негативной. Экономика может выдержать ставки на текущих уровнях, и они обеспечивают буфер для принятия соответствующих контрмер на случай рецессии.
"За" понижение: ФРС не нужно рисковать рецессией сейчас, когда инфляция вернулась к целевому уровню. Опережающие индикаторы и уровень просроченной задолженности указывают на замедление темпов роста. Центральный банк не хочет снова опоздать, а в США наблюдается самый большой в современной истории некризисный дефицит. Это сдерживает экономику.
Однако еще больше путаницы вносит то, что решение ФРС может быть непредсказуемым. Поворот в сторону "мягкого" курса в декабре, даже когда поступили сильные данные по инфляции и экономике, доказал, что предугадывать действия ФРС может быть рискованно.
Дополнительный интерес, конечно, представляют точечные графики (возможные периоды изменения ставок). Откажется ли ФРС от своего "мягкого" курса, принятого в декабре? Уменьшится ли большой разброс в точечных графиках? Проявит ли рынок большую сдержанность, чем после декабрьского заседания?
Мы по-прежнему считаем, что снижение ставок в конечном итоге произойдет в этом году, а риск рецессии остается в силе. Однако даже если ставки будут снижаться, доходность по долгосрочным кредитам не обязательно последует за ними. Предвещает ли это плохое влияние на золото? Необязательно. Два ключевых покупателя в 2023 году: центральные банки и розничные инвесторы в развивающихся странах не особенно привязаны к доходности американских облигаций с длинными сроками погашения. Более того, неудача в снижении доходности, чему способствовало сокращение фонда РЕПО ФРС, может быть индикатором более высоких премий по долгосрокам, а не радужных ожиданий роста. В 2023 году это иногда проявлялось в нежелании инвесторов покупать казначейские облигации, учитывая тревожную динамику бюджетных и долговых обязательств.
Заключение
В этом году будет очень много электоральных событий в мире. Некоторые результаты возымеют внутренние последствия, но другие могут повлиять на текущую напряженную геополитическую обстановку. Иранские парламентские выборы в марте не сулят ничего особенного, но могут проложить путь к смене лидера. Иран является крупным покупателем золота и членом ОПЕК+, поэтому влияние может быть серьезным. У нас нет данных об активности на местном рынке золота во время предыдущей смены верховного лидера (в 1989 году), однако геополитические последствия этой смены могут быть самыми разнообразными - от слабого ветерка до настоящего шквала.
В марте состоится заседание ФРС, на котором будет представлен первый набор точечных графиков (возможных периодов изменения ставок) за год. На рынке уже практически исчезли ожидания относительно снижения ставки в марте (а также в мае). Однако ФРС и раньше преподносила сюрпризы, поэтому не стоит полностью исключать возможность упреждающего снижения ставки. Относительное спокойствие показателей волатильности (MOVE для облигаций и VIX для акций) говорит о том, что сюрпризы в этом контексте могут вызвать серьезную реакцию на рынке.
Сильный скачок курса золота в начале марта оказался рекордным. Это говорит о том, что рынок ждал нового импульса, которым стали недавние сообщения о высоком спросе в Китае, уверенные "бычьи" прогнозы по золоту со стороны продавцов и ухудшение показателей по промышленности (и не только) в США.
