Нефть
Нефть по-прежнему остается в боковом движении, в котором пресекаются как попытки роста, так и попытки развить коррекцию. Ноябрьский контракт Brent остается в районе $100 за баррель. Похоже, равновесие факторов спроса и политических рисков продолжит удерживать нефть на этих уровнях в краткосрочной перспективе.
Доллар
Вышедшие за второй квартал данные по ВВП США констатировали снижение на 0.9%. Таким образом, ВВП США падает второй квартал подряд, и это – «техническая» рецессия. На то, что рецессия – всерьёз, указывает и множество других признаков: потребительское доверие, показатели промпроизводства и рынка недвижимости. Пожалуй, лишь рынок труда в США не только не указывает на рецессию, но даже, при других обстоятельствах, позволял бы думать, что в американской экономике перегрев. Но для такого достаточно редкого явления, как стагфляционная рецессия, когда экономика сокращается на фоне высокой инфляции после периода избыточного роста денежной массы такие раскорреляции макроэкономических показателей – нормальное явление. Забавно, что финансовые власти США рецессию рецессией называть отказались. С легкой руки главы Казначейства США это состояние экономики назвали «необходимое замедление после быстрого роста». На это изменение в терминологии отреагировала даже Википедия, где в статье «рецессия» для США теперь дано новое определение, тогда как для всех остальных стран рецессия определяется по-прежнему как спад ВВП два квартала подряд.
Как бы там ни было, спад экономики есть спад экономики, и он остужает инфляционные ожидания. Долговой рынок начинает закладывать сценарий, в которой инфляционный шок может смениться дефляционным из-за того, что падающая экономика перестанет тянуть растущие цены, что приведет к резкому обвалу спроса, а вслед за ним и цен. На этой идее долговой рынок отскакивает, а доллар оказался под давлением. Впрочем, поскольку дела у других стран-эмитентов основных валют не лучше, доллар особо не корректируется. Коррекция хорошо заметна лишь в паре USD/JPY, особенно чувствительной к дифференциалу доходностей и ставкам в США. EUR/USD, в свою очередь, как восстановилась в район 1.02, так и остается в этом районе, попытки подняться к 1.03 натыкаются на продажи. Вероятнее всего, после некоторой консолидации пара продолжит падение.
В целом наш взгляд на доллар на среднесрочную перспективу остается позитивным по трем причинам:
• если экономика США продолжит падать с ускорением, будут набирать обороты дефляционные процессы и глубокий инфляционный шок сменится не менее глубоким дефляционным шоком уже к концу года, что станет мощным фактором поддержки доллара;
• дела у основных конкурентов США тоже плохи: экономика Германии, судя по индикаторам потребительской уверенности и настроений бизнеса, уже в рецессии, экономика Китая близка к ней, в Британии ситуация аналогична США притом, что экономика менее диверсифицирована и более зависима от импорта энергоносителей;
• постоянный рост геополитической напряженности в мире способствует антирисковым настроениям и уходу в доллар как в защитный актив.
Золото
Золото развернулось от $1700 за тройскую унцию и продолжает развивать восстановление, первой целью которого нам видится район $1850. Восстановлению способствуют как временная слабость доллара, так и рост геополитической напряженности в мире, особенно вокруг Тайваня.
Подтвердилось дно по серебру, цена металла резко вынырнула обратно выше $20 за тройскую унцию и консолидируется. Вероятно продолжение роста. Платина также развивает восстановление и уже вернулась выше $900 за тройскую унцию. Оба металла по историческим меркам остаются сильно недооцененными по отношению к золоту и в случае усиления рынка драгметаллов на фоне сохраняющейся высокой инфляции имеют значительные потенциалы восстановления. Палладий также растет, но его рост мы воспринимаем как часть бокового движения, в котором цена металла почти восстановилась к сопротивлению $2200 за тройскую унцию. Преодоление этого сопротивления может быть рассмотрено как заявка на возобновление долгосрочного тренда роста.
Рубль
Рубль: попытка ослабления снова захлебнулась. С уровней выше 60 рублей за доллар начинаются агрессивные продажи валюты. Динамика рубля определяется сугубо торговым балансом страны, а он остается профицитным, причем экспорт восстанавливается быстрее импорта. Пока эта ситуация остается в силе, попытки правительства ослабить рубль, похоже, будут неудачными. Пока что можно констатировать, что рубль обосновался в коридоре 55 – 60 за доллар, и нет причин, по которым курс может выйти далеко за его границы. Тем не менее, если кризисные явления в глобальной экономике продолжат набирать силу, они не обойдут стороной и Россию. Мы по-прежнему ожидаем, что осенью рубль будет существенно слабее, чем сейчас.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого монетного дома»
Обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
