Материал Эдриана Эша, директора отдела по исследованиям в компании «BullionVault».
Назовите это «диктаторским шиком», если хотите, но президент Дональд Трамп давно известен своей любовью к золоту — к золотым украшениям, позолоченным стенам, ручкам, люстрам и к любой вещи, которая сверкает.
Золото, в свою очередь, явно отвечает ему взаимностью. После возвращения Трампа в Белый дом цены на драгметалл выросли быстрее, чем в любые «первые сто дней» нового американского президента за последние полвека — с момента начала второго срока Ричарда Никсона.
Разумеется, все запасы золота и серебра подскочили в цене, принося владельцам бумажную прибыль. Но настоящие деньги (и настоящее удовольствие) рождаются не просто из владения металлом, а из его движения — транспортировки, переработки и торговли.
Вот только новая торговая война Трампа против остального мира бросила песок в шестеренки мировой индустрии золота, застопорив ее привычные механизмы.
Более того, эффект от тарифной борьбы Трампа — скачки волатильности, искажения ценовых соотношений и просадки ликвидности — совпал с внезапной паникой на рынке металлов платиновой группы. Это вскрыло еще более глубокие противоречия, уязвимости и проблемы в наших глобальных цепочках поставок.
Трамп тут ни при чем
Когда в апреле наконец появился долгожданный список новых импортных пошлин США — символический «День освобождения» Трампа, — для золота в нем сделали исключение.
И это было абсолютно логично: любой серьезный аналитик ожидал именно такого решения.
Американская добывающая и перерабатывающая отрасли не нуждаются в протекционизме.
Более того, движение драгоценных металлов определяется не экономическим ростом, а ценами. Именно поэтому золото и серебро, как правило, не включаются в общий торговый баланс стран.
Проблема лишь в том, что никто не удосужился объяснить этот факт Белому дому, когда летом Вашингтон наложил 39%-ную пошлину на Швейцарию, решив, будто импорт швейцарского аффинированного золота увеличивает дефицит торгового баланса США.
Рынок, однако, решил перестраховаться задолго до «Дня освобождения».
Банки и дилеры в экстренном порядке завезли в Нью-Йоркские хранилища рекордные объемы металла, опасаясь, что золото могут приравнять к «товарам с пошлиной». Это грозило колоссальными убытками для тех, кто использовал американские фьючерсы (COMEX) для хеджирования своих зарубежных запасов.
Результат?
По оценкам, в одобренных биржей COMEX хранилищах теперь находится столько золота, что его хватит на удовлетворение внутреннего спроса США до конца президентского срока Трампа в 2029 году (или, по крайней мере, до его предполагаемого конца).
А запасы серебра — такие, что ими можно обеспечить страну на три года вперед.
Позже, в августе, Трамп подтвердил:
«Золото не будет облагаться пошлиной!» — после того как чрезмерно ретивые чиновники американской таможни попытались толковать правила буквально.
Тем не менее, временная дезорганизация мировой торговли уже произошла. Пока США завалены металлом, запасы и ликвидность в других центрах — Лондоне, Цюрихе, Шанхае — резко сократились.
И именно это создает новые вызовы для — обычно гибкой и отзывчивой — глобальной системы торговли драгоценными металлами.
Взаимосвязь физического и финансового рынков
Золото, как и любой другой физический товар, стремится туда, где цена выше. Обычно размер этой «премии» отражает баланс между локальным спросом и предложением. Посмотрите, например, на Китай — крупнейшего потребителя золота в мире: премия Шанхайской биржи золота над лондонской ценой обычно составляет около 8 долларов за тройскую унцию, что постоянно «перетягивает» металл на восток.
Однако поток золота в Нью-Йорк в этом году имел совсем другую природу. Он не отражал повышенный спрос американских потребителей. Напротив, спрос в США остается слабым, особенно на мелкие слитки и монеты. (Интересный факт: американцы скупают золото в розницу только тогда, когда у власти — демократ).
Здесь все решал страх: опасение, что золото могут обложить импортной пошлиной. Из-за этого цены фьючерсов на золото выросли относительно спота, закладывая в себя гипотетический риск 10%-ного тарифа, который обсуждался администрацией Трампа для всех импортируемых в США товаров.
Таким образом, торговая политика нового президента, хотя и не направлена непосредственно против драгоценных металлов, вызвала турбулентность на рынке золота, усилила ценовые разрывы и спровоцировала временный перекос мировых потоков золота.
И, как показывает история, именно в таких «туманных» обстоятельствах — когда экономика находится между протекционизмом и свободной торговлей, между рациональностью и политикой — золото снова начинает жить собственной жизнью: то накапливаться, то перетекать, то исчезать из оборота, то внезапно становиться самым политическим из всех металлов.
Серебряная лихорадка и «пустой» Лондон по платине
Возникший разрыв между фьючерсными контрактами на бирже «Comex» и реальной ценой физического золота привел к мощному перетоку металла в Нью-Йорк.
Стоимость контрактов, которые позволяют обменивать бумажные позиции на физический металл, взлетела до рекордных 60 долларов за унцию, превысив даже кризисный максимум весны 2020 года, когда во время локдауна в Великобритании спекулянты ошибочно полагали, будто из Лондона нельзя будет вывозить золото самолетами.
Жестокая торговая политика Трампа обернулась еще одним ударом по рынку. Теперь, чтобы изъять золото из Банка Англии (который выполняет роль хранилища стратегических запасов, а не коммерческого логистического центра), требовалось до восьми недель. В то же время ставки за аренду металла в Лондоне резко выросли.
Для серебра стоимость заимствования удвоилась — один из трейдеров банка охарактеризовал ситуацию как настоящую «гонку за серебром». Однако хуже всего обстояло дело с платиной: внезапный всплеск поставок в Китай буквально пропылесосил рынок, вызвав дефицит.
«Лондонские хранилища пусты», – сказал один дилер в интервью информагентствам, – и вряд ли это преувеличение».
Что же теперь?
Какой бы ни оказалась дальнейшая судьба рынков золота, серебра и металлов платиновой группы, нынешний кризис — это испытание и возможность для всех участников рынка.
Он выявил узкие места мировой логистики, зависимость от регуляторных решений и тонкую грань между спекуляцией и необходимостью. Как всегда, дьявол кроется в деталях.
И как говорят японцы, завершая трудное, но полезное дело — Гамбаттэ! — Держись, действуй, не сдавайся.
