Материал компании «Metals Focus».
В западных странах за последний год наблюдались два важных события: слабая реакция отрасли переработки золота на рекордный курс драгметалла и заметное снижение объемов розничных инвестиций. К этому привели различные факторы, такие как, в частности, сильный рынок труда в США и привлекательные ставки по депозитным счетам. Однако часто упускается из виду вопрос о наличных запасах ювелирных изделий, монет и слитков у населения. Поэтому в данной статье мы приведем некоторые цифры по этому вопросу.
Объемы переработки золота на Западе за последние 10 лет практически сошли на нет. Если говорить более подробно, то объемы в Европе в 2023 году были на 38% ниже, чем на пике, который мы наблюдали ранее, а показатели в Северной Америке упали на 75% по сравнению с пиком. Все это происходило на фоне роста среднего курса золота в долларах США на 111% с I квартала 2010 года по II квартал 2024 года, в то время как золото в евро подорожало аж на 170%.
Существует ряд факторов, объясняющих эту «нисходящую динамику». Например, за последние несколько десятилетий в потреблении ювелирных изделий на Западе произошла серьезная трансформация: уменьшение популярности простого золота за счет увеличения роста продаж украшений с драгоценными камнями и брендированных ювелирных изделий. Это важно, так как первые чаще попадают в утиль из-за более низкой маржи и того, что ими легче распоряжаться ломбардам. Доля стоматологического лома также снизилась, поскольку этот сектор переживает упадок. Доля утилизации электроники стремительно падает в связи с интенсивным снижением использования золота, а также его замещением. Тем не менее, отзывы отраслевых источников указывают на то, что ключевым фактором является истощение запасов ювелирных изделий.
Мы можем определить изменение запасов у потребителей, взяв совокупный объем потребления ювелирных изделий, и вычтя совокупный объем лома ювелирных изделий. Во многих странах (например, в Италии) запасы золотых украшений сократились, а если рост и имел место, то его масштабы были скромными (например, в США). В основном это связано с тем, что потребление ювелирных изделий на Западе в пересчете на вес чистого металла в прошлом было гораздо выше, чем сегодня. Таким образом, текущее потребление с лихвой перекрывается утилизацией давно хранящихся, часто унаследованных и/или уже немодных изделий. В Италии резкое снижение свидетельствует о том, что раньше активно закупались 18-каратные изделия, часто в религиозных целях, а небольшое положительное значение для США отчасти объясняется нынешней популярностью массивных цепей.
Таким образом, ситуация с запасами делает возможным предположить, что объем европейского лома будет небольшим, независимо от цен на золото и экономического роста. Тем не менее, в 2010-2023 гг. объем запасов в Европе сократился всего на 10-15%. Переработка в США могла бы иметь больший потенциал, но считается, что запасы в США остаются ниже, чем в Европе.
Совсем иная картина по запасам наблюдается среди розничных инвесторов. Только в Германии запасы небольших золотых слитков и монет выросли более чем на 1600 тонн, и почти во всех странах наблюдается заметный рост. Главным исключением является Франция, но не стоит забывать, что эта страна начала этот период с самыми высокими запасами в Европе (примерно на 50% больше, чем Германия), большая часть которых была куплена много десятилетий назад. Таким образом, унаследованное золото может в значительной степени упредить любое желание приобрести золото, и, поскольку нет гарантии, что наследник окажется золотым «жуком», существует большая вероятность того, что металл будет продан. Это объясняет, почему во Франции наблюдается чистый отток золота в годовом исчислении (это одна из трех стран; остальные – Япония и Таиланд).
За последние 18 месяцев в Германии произошел резкое уменьшение объема розничных инвестиций, и мы считаем, что запасы все это объясняют. Отзывы источников в стране свидетельствуют о том, что унаследованное золото вносит лишь небольшой вклад в этот процесс, поскольку растет доля нынешнего поколения, уже купившего «достаточно», а фиксация прибыли лишь усугубляет падение чистого показателя.
В Австрии также запасы могут оказывать влияние на чистые инвестиции в будущем. То же самое относится и к Швейцарии. Очевидно, что на душу населения здесь приходится более 75 г золота, но эта цифра увеличивается за счет того, что инвесторы из других стран покупают товары в стране, а не хранят их там. Покупки в США и Канада в последнее время были слабыми, но нам не стоит придавать слишком большое значение запасам. Далее по убывающей идут остальные страны Европы. Там не только наблюдается низкий уровень приобретения золота на душу населения, но и большая доля этого золота была куплена недавно, поэтому бумажная прибыль от металла гораздо ниже, чем в странах, где значительные объемы были куплены давно.
В будущем проблема запасов повысит вероятность того, что объем розничных инвестиций в немецкоязычной Европе будет неутешительным, в то время как в остальных странах Запада (кроме Франции) он может оказаться более благоприятным. Если рассматривать ситуацию в более широком контексте, то объем чистых покупок на душу населения в Индии и Китае за тот же период составил 2,1 г и 2,5 г соответственно, что подчеркивает, насколько выделяются некоторые страны Запада.
