Материал Всемирного золотого совета.
В 2025 году мировой объем добычи золота достиг рекордного уровня. Мировые золотодобывающие компании добыли 3,6 тыс. тонны золота, что на 1% больше, чем годом ранее, и при этом это самый высокий показатель за всю историю наблюдений. При этом данные еще могут быть пересмотрены по мере поступления новой информации. Ожидается, что в 2026 году добыча золота также немного увеличится, поскольку возобновят работу два крупных рудника.
Как правило, добыча золота обычно реагирует на рост цен с задержкой и есть вероятность того, что в ближайшие годы производство может выйти на плато. Основная причина заключается в том, что новые месторождения становится все труднее находить. Это связано с несколькими факторами:
— геополитической нестабильностью в перспективных регионах;
— увеличением сроков разработки проектов из-за сложных экологических и социальных разрешений;
— ростом капитальных затрат;
— сложностями финансирования проектов в удаленных регионах.
Согласно годовым отчетам крупнейших золотодобывающих компаний, прогноз добычи на 2026 год остается осторожным — многие компании ожидают снижение производства по сравнению с 2025 годом. Если новые месторождения не будут открываться, то текущие запасы постепенно будут истощаться. При высоких ценах на золото этот процесс может происходить даже быстрее, поскольку стимулируется более активная добыча.
Это вызывает у инвесторов ряд вопросов:
— близок ли структурный дефицит золота?
— если нет, то когда можно ожидать серьезного роста предложения?
— если будут открыты крупные месторождения, то снизит ли это цену золота?
— возможно ли манипулирование предложением золота?
В этом обзоре будут даны ориентиры для ответов на эти вопросы.
Закончится ли когда-нибудь золото?
Этот вопрос имеет два аспекта: общие запасы золота и добыча золота из недр. Ответ на оба вопроса: скорее всего, нет.
Во-первых, маловероятно, что мир столкнется с нехваткой золота вообще. Источники предложения состоят из двух основных частей: добыча из недр и переработка. Даже если добыча со временем стабилизируется, то значительная часть золота поступает на рынок благодаря переработке.
По оценкам, всего добыто около 219,8 тыс. тонн золота. Поскольку золото практически не расходуется в потреблении, почти все когда-либо добытое золото потенциально может вернуться на рынок при определенных условиях. Например, при росте цен люди начинают продавать старые ювелирные изделия, а промышленность активнее перерабатывает металл. Такие источники предложения реагируют на изменение цены гораздо быстрее, чем добыча на рудниках.
Во-вторых, маловероятно, что человечество скоро исчерпает золото, которое можно добывать.
По оценке аналитической компании «Metals Focus», к концу 2025 года мировые запасы золота в недрах составляли около 54,7 тыс. тонн. Это та часть месторождений, которую экономически выгодно добывать при текущих ценах и технологиях. По данным Геологической службы США, этот показатель может также достигать примерно 64 тыс. тонн.
Кроме того, существуют общие запасы золота в недрах Земли — более широкая категория, включающая весь потенциальный объем месторождений, подтвержденный геологическими исследованиями, независимо от того, выгодно ли его добывать сейчас. По данным «Metals Focus», речь идет о примерно 132,1 тыс. тонн.
Существует распространенное заблуждение, что при нынешнем уровне добычи доказанных запасов хватит примерно на 15 лет. Однако важно учитывать, что оценки запасов остаются относительно стабильными уже десятилетиями, несмотря на постоянную добычу золота.
Это объясняется несколькими причинами:
— низкокачественные месторождения, которые раньше считались нерентабельными, становятся прибыльными при росте цены золота;
— постоянно открываются новые месторождения, хотя темпы открытий замедляются;
— при разработке крупных рудников геологи продолжают искать дополнительные залежи рядом с действующими шахтами — так называемые «спутниковые месторождения», которые дополняют основные запасы.
Кроме того, развитие технологий также расширяет возможности добычи. Улучшается геологическое моделирование, возникает возможность создавать более глубокие шахты, что делает новые проекты экономически оправданными и продлевает срок эксплуатации существующих месторождений.
Теоретически золото существует даже глубоко под земной корой и на дне океанов. Однако добыча в таких местах пока невозможна из-за технологических ограничений, высокой стоимости или экологических требований.
В итоге можно сказать, что существует вероятность того, что со временем закончится «легкое» и «дешевое» золото. Однако даже если новые открытия прекратятся, то технологический прогресс и достаточно высокая цена могут сделать возможной добычу золота из тех источников, которые сегодня считаются экономически нецелесообразными.
Как изменение добычи влияет на цену золота?
Изменения в объемах добычи золота обычно влияют на цену очень медленно, и в краткосрочной перспективе эффект обычно слабый.
Во-первых, даже крупные новые месторождения редко оказывают значительное влияние на мировой рынок. Например, крупнейший золотой рудник мира — Мурунтау в Узбекистане — в 2024 году дал миру около 65 тонн золота. Однако по сравнению с мировой добычей около 3,6 тыс. тонн в год это относительно небольшая доля.
Во-вторых, даже если новое крупное месторождение будет обнаружено, то обычно проходит более десяти лет, прежде чем оно будет полностью разведано, получит разрешения, будет построена инфраструктура и начнется промышленная добыча. За это время рынок успевает постепенно учесть эту информацию в ценах.
Поэтому даже крупные открытия, как правило, не оказывают резкого влияния на цену золота в краткосрочной перспективе.
С точки зрения расчетов аналитиков Всемирного золотого совета, изменение предложения золота примерно на 25 тонн приводит к изменению цены примерно на 1% в том же периоде. То есть, увеличение предложения на 25 тонн может снизить цену примерно на 1%, а уменьшение — повысить ее на аналогичную величину. Однако и такие расчеты, и реальный рынок работают гораздо сложнее. Например, если рост добычи снизит цену золота, то это может стимулировать спрос на ювелирные изделия и промышленное использование, что частично компенсирует падение цены. Кроме того, при снижении цены обычно уменьшается и объем переработанного золота, поскольку людям становится менее выгодно продавать старые украшения и лом. Это также может сгладить влияние увеличившейся добычи. Наконец, изменения в разных сегментах рынка происходят не одновременно, что еще больше усложняет итоговый эффект. Поэтому важно понимать: на цену золота влияет совокупный баланс спроса и предложения, а не один отдельный фактор.
Можно ли предположить, что производители золота способны совместно регулировать добычу, чтобы повлиять на цену? В реальности это маловероятно. Во-первых, предложение золота формируется из разных источников — не только из добычи на рудниках, но и из переработки. Даже если допустить, что золотодобывающие компании договорятся ограничить добычу для роста цен, то более высокая цена почти наверняка приведет к увеличению объемов переработанного золота, что окажет обратное давление на рынок. При этом совокупный объем золота, находящегося «на поверхности» — около 219,8 тыс. тонны, — значительно превышает ежегодную добычу. Не все это золото может быстро вернуться на рынок, но потенциал для переработки все равно огромен.
Во-вторых, золотодобывающая отрасль очень фрагментирована. Десять крупнейших компаний обеспечивают лишь около 27% мировой добычи. Убедить все компании действовать согласованно практически невозможно. Кроме того, значительную роль играет артельная и кустарная добыча, на которую, по оценкам, в 2024 году приходилось около 20% мирового производства золота. Такие мелкие добытчики еще менее склонны участвовать в каких-либо координированных ограничениях добычи. Наконец, попытки согласованно сокращать производство для влияния на цену во многих странах считаются незаконными, поскольку подпадают под антимонопольное законодательство.
Вместо заключения
Несмотря на рост цен на золото, добыча увеличивается лишь умеренно, что вызывает вопросы о долгосрочной устойчивости предложения. Однако риск того, что мир полностью исчерпает «легкие» запасы золота, остается невысоким. Технологический прогресс и достаточно высокие цены способны сделать экономически выгодной добычу из месторождений, которые сегодня считаются нерентабельными. Кроме того, огромные запасы золота, уже находящиеся на поверхности, хотя и не всегда быстро доступные, могут возвращаться на рынок и дополнять добычу, поддерживая общую стабильность предложения.
Даже если новые крупные проекты начнут работать, их влияние на цену в краткосрочной перспективе, скорее всего, будет ограниченным. Расчеты Всемирного золотого совета показывают, что изменение предложения на 25 тонн соответствует примерно 1% изменения цены, если все прочие условия остаются неизменными. Однако реальная динамика на самом деле является гораздо более сложной. В целом раздробленность добычи, наличие кустарной добычи и значительная роль переработанного золота делают координированное управление предложением практически невозможным, что, в свою очередь, поддерживает относительную устойчивость рынка золота в долгосрочной перспективе.
