Материал агентства «Bloomberg» от 30 апреля 2026 года.
Еще несколько лет назад многие экономисты были уверены, что эпоха золота окончательно осталась в прошлом. Казалось, что мировая финансовая система окончательно построена вокруг доллара США, американских облигаций и глобальных финансовых рынков. Однако события последних лет постепенно меняют эту картину. Сегодня золото вновь становится одним из ключевых резервных активов центральных банков, а его доля в мировых резервах уже приблизилась к уровням, которые последний раз наблюдались до 1990-х годов.
На первый взгляд ситуация выглядит странно. За последние два месяца, пока продолжается конфликт вокруг Ирана, многие ожидали мощного роста курса золота как классического защитного актива. Однако произошло обратное: цена золота снизилась более чем на 10%, став одним из слабейших крупных активов этого периода. При этом нефть резко выросла, а американский фондовый рынок вообще обновил исторические максимумы, несмотря на закрытие Ормузского пролива и угрозу мировой торговле.'
Для многих инвесторов это стало неожиданностью. Ведь золото традиционно воспринимается как инструмент защиты от геополитических кризисов. Однако аналитики отмечают, что у текущего снижения есть вполне логичные причины. Во-первых, золото подошло к этому кризису уже после очень сильного роста и находилось около исторических максимумов. Во-вторых, война усилила опасения относительно инфляции, а значит — и относительно более высоких процентных ставок в США. Высокие ставки обычно давят на золото, поскольку золото не приносит процентного дохода.
Но главный вопрос сейчас заключается в другом: действительно ли завершился долгосрочный бычий рынок золота, или мы наблюдаем лишь временную паузу?
Почему центральные банки снова массово покупают золото?
Чтобы понять происходящее, нужно разобраться, почему золото вообще так сильно выросло за последние годы. И здесь практически все аналитики сходятся во мнении: ключевую роль сыграли центральные банки.
Именно спрос со стороны центральных банков стал тем фактором, который отличает нынешний рост золота от предыдущих циклов. Если раньше золото росло в основном благодаря частным инвесторам и страху перед инфляцией, то теперь огромные объемы металла скупают власти.
Аналитики банка «Deutsche Bank» провели исследование истории мировых золотых резервов и пришли к довольно любопытному выводу: золото сейчас не столько «возвращается», сколько постепенно восстанавливает свою историческую роль, утраченную лишь на короткий период.
До начала 1970-х годов золото официально было частью мировой денежной системы. Все изменилось в 1971 году, когда президент США Ричард Никсон прекратил обмен долларов на золото по фиксированному курсу. С этого момента доллар окончательно отвязался от золота, а цена металла вышла в свободное плавание.
После этого золото резко выросло в 1970-х годах и достигло пика в 1980 году — как раз вскоре после Иранской революции. Затем последовал длительный спад, продолжавшийся почти два десятилетия. В конце 1990-х и начале 2000-х золото вообще считалось устаревшим активом. Именно тогда Великобритания продала более половины своих золотых резервов — решение, которое позже многие назовут одной из крупнейших финансовых ошибок в истории страны.
Однако затем начался новый мощный цикл роста, который продолжался вплоть до 2011 года, а затем возобновился уже после пандемии и геополитических кризисов последних лет.
Почему именно 1990-е гг. были исключением?
Самая интересная часть исследования «Deutsche Bank» заключается в том, что аналитики предлагают совершенно иначе взглянуть на историю золота.
Обычно считается, что после отказа от золотого стандарта мир просто перешел в новую эпоху — эпоху долларовой системы. Но в этом банке считает, что настоящий перелом произошел не в 1970-х, а именно в 1990-х годах.
До этого момента центральные банки мира держали в золоте большую долю резервов, чем в долларе. Иначе говоря, золото исторически было главным резервным активом мира.
Что же изменилось?
Изменилась геополитика. Развалился Советский Союз. Пала Берлинская стена. Лопнул японский финансовый пузырь. США остались единственной сверхдержавой планеты. Американская экономика выглядела максимально стабильной, инфляция была низкой, государственные финансы — сильными, а американские облигации стали восприниматься как практически идеальный актив.
На этом фоне золото начало терять популярность. Американские облигации обладали несколькими важными преимуществами: они были ликвидными, приносили доход и не требовали расходов на хранение. Поэтому-то центральные банки развитых стран начали продавать золото.
В то же время развивающиеся страны накапливали огромные долларовые резервы благодаря росту мировой торговли и глобализации. Именно тогда доллар окончательно стал доминирующим мировым резервным активом.
К 2008 году доля золота в мировых резервах центральных банков упала примерно до 10%, тогда как в конце 1980-х годов она составляла около 40%.
Почему ситуация начала разворачиваться обратно?
После мирового финансового кризиса 2008 года ситуация стала меняться.
Мир снова стал более нестабильным. Геополитика обросла конфликтами. Начались торговые войны, санкции, конфликты между крупнейшими державами. Глобализация замедлилась, а доверие к мировой финансовой системе стало снижаться.
Именно после кризиса 2008 года центральные банки развивающихся стран начали активно скупать золото. За последние 17 лет они приобрели примерно 225 млн тройских унций металла. Это даже больше, чем продали развитые страны в 1990-х годах.
Причем особенно важно то, что развивающиеся страны все еще держат значительно меньше золота в резервах, чем развитые государства. Это означает, что потенциал дальнейших покупок остается огромным.
Сегодня доля золота в мировых резервах центральных банков уже приблизилась к 30%. Еще четыре года назад она была почти вдвое ниже.
В то же время доля доллара США постепенно снижается. Если в начале 2000-х гг. на доллар приходилось около 60% мировых резервов, то сейчас — примерно 40%.
Почему золото может продолжить рост?
Аналитики «Deutsche Bank» считают, что процесс еще далек от завершения.
До 1990-х годов доля золота в мировых резервах колебалась в диапазоне от 40% до 70%. И если смотреть на ситуацию именно через историческую призму, то скорее не нынешний рост золота является чем-то необычным, а именно 1990-е годы были уникальным периодом абсолютного доминирования доллара.
С этой точки зрения золото не возвращается «из небытия». Оно просто постепенно восстанавливает ту роль, которую играло большую часть современной финансовой истории.
Особенно важно, что даже после отдельных продаж золота некоторыми центральными банками в марте 2026 года совокупные покупки государств в первом квартале все равно оказались выше, чем год назад. Это подтверждают данные Всемирного золотого совета.
Более того, США сами постепенно демонстрируют меньшую готовность поддерживать прежнюю модель глобального лидерства. А значит, для многих развивающихся стран стимулы диверсифицировать резервы и уменьшать зависимость от доллара только усиливаются.
Что это означает для инвесторов?
С инвестиционной точки зрения аналитики подчеркивают: золото нужно рассматривать не как инструмент для краткосрочных спекуляций, а как часть долгосрочной структуры капитала.
Главная задача золота — не обязательно постоянно расти быстрее всех остальных активов. Его роль заключается в другом: защита капитала в периоды нестабильности, кризисов, инфляции и политических потрясений.
Сегодня центральные банки фактически подают рынку очень важный сигнал. Они постепенно возвращают золоту статус стратегического резервного актива. И если этот процесс продолжится, то долгосрочный потенциал рынка золота может оказаться значительно больше, чем многие ожидают.
В этом смысле нынешняя ситуация выглядит особенно символично. В 1990-х годах мир поверил, что глобальная долларовая система окончательно решила проблему финансовой стабильности. Но последние годы показывают: государства снова хотят иметь актив, который не зависит от политики другой страны, санкций, долговых кризисов или решений центральных банков.
И именно поэтому золото снова становится не просто драгметаллом, а элементом мировой финансовой безопасности.
